现金收购兑现集团动力资产持续整合,业绩稳步增厚
6 月 12 日公司发布公告,拟分别以现金 22.89 亿元\11.78 亿元收购集团持有的陕柴重工、重齿公司全部股权,完成后持股两家子公司的比例分别为64.71%\51.94%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩承诺:2018-2019 年陕柴重工净利润将分别达到 2 亿元(含转让股权的净利润 1 亿元)和 1.5 亿元,重齿公司净利润将分别达到 1.4 亿元和 2.4 亿元,18 年对应归母净利增厚分别为 1.29\0.72 亿元,共计 2.01 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公告称后续公司将择机收购外部投资者股权,最终陕柴重工与重齿公司将成为公司的全资子公司。
入选 MSCI 新兴市场成分,老牌海外资金青睐军工细分龙头有望价值修复
公司入选 MSCI 新兴市场指数成分股,中国船舶动力细分行业龙头身份得到再次确认,龙头价值有望随全球长线战略投资者的涌入得到回归。通过MSCI 中国成分股占比 2.5%计算,由 MSCI 带来的海外资金量预计为 650 亿人民币。公司也是军工板块受到外资关注最多的公司之一,2017 年 3 月24 日计算,沪深港通持股占流通股比例为 8.9%为同期板块最高,截止报告日该持股比例下降为 0.88%,我们认为这主要因为 2017 年中及 2018 年初军工板块多次下跌导致的避险撤出。随着南下资金的持续涌入,公司作为中国动力行业细分龙头地位将被认可,出现价值修复机遇。
船舶行业触底回升,新船前四月订单同比翻番
根据克拉克森最新数据统计,2018年1-4月新船订单299艘 ,合计24,906,296载重吨,与2017年同期的新签订单325艘,合计 12,637,793 载重吨相比,载重吨同比上升 97.08%。下游需求端方面,参考波罗的海干散货指数(BDI)自 2016 年 1 月第四周触底 336 点后,目前已走出底部本周为 1400 点左右,行业出现触底回升趋势,有望带动公司民船动力业务回暖。
军民双向持续向上,动力龙头持续扬帆远航
公司主营业务现已覆盖燃气\蒸汽\化学\全电\柴油机\热气机\海洋核动力七大板块。公司是我国海军大中型舰船主要供货单位,在十三五海军装备列装高峰下,军品销售将持续增长。民品方面公司瞄准高端高性能配套,将显著受益豪华邮轮、挖泥、科考破冰等高端民船加装;公司民用燃气轮机有望实现销售打破 GE 的在国内的垄断地位,公司为两机专项主要任务承担方。根据公司 17 年报,未来海洋核动力或将有超千亿的市场规模,公司客户涵盖三大核电集团,具备核动力业务的战略性成长潜力。
盈利预测与投资评级:根据国际船舶网,17H2 全球钻井平台新租数量 94份,相比 17H1 的 103 份下滑 8.74%,海工行业增长整体将有所回落,或将拉低公司业绩,下调 18-20 年净利润从 15.4\19.5\23.7 亿至 13.8\16.7\20.0亿,EPS 0.80\ 0.96\ 1.15 元/股,PE 23.7\19.7\16.4 亿元。目前可比公司(见图 10)18 年 PE 算数平均值为 29.82x,结合 18 EPS 得出目标价 23.73 元/股,维持买入评级。
风险提示:船舶行业回暖情况不及预期,本次收购进展不及预期。