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研究报告:民生证券-民生海外深度点评系列:民生海外美国离收益率曲线倒挂还有多远?-180614

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-06-15 11:22:13
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 张瑜
研报出处: 民生证券 研报页数: 17 页 推荐评级:
研报大小: 2,027 KB 分享者: guo****888 我要报错
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【研究报告内容摘要】

????????报告摘要:
????????.??会议内容:加息25个基点??加息频率短期加快中期放缓长期不变??上调2018年经济和通胀预期
????????美联储宣布加息25??个基点;点阵图显示2018??年加息次数提升,由3??次变为4??次(年内还要加息2??次),但长期利率中枢值未改变;美联储对经济预期乐观,上调通胀预期(上修2018年GDP、核心PCE??0.1??个百分点至2.8%和2.0%,下修失业率0.2??个百分点至3.6%);本次鹰派的决议带来市场鸽派反应,美债收益率小幅下行,黄金上涨,美元、美股先涨后跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
????????.??距离美国收益曲线倒挂还有多久?
????????历史规律:加息周期中利差均会收窄甚至出现倒挂。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在美联储五段加息周期中,其中有三次甚至出现倒挂。三次倒挂都对应着当轮加息周期的结束。目前期限利差正在向0??靠近。目前十年期和两年期利差收窄至42bp。无论从基本面还是期货市场的空多头持仓来看,利率长端上行后劲不足。但受美国财政部短期国债增加和美联储加息影响,短端利率仍有上行压力。
????????.??二季度全球美强欧弱的定价或开始修复,下半年美欧经济相对走势差异或收窄
????????欧美相对经济走势差异或收窄:年初欧洲经济走弱主要受外部因素拖累(贸易战、天气、罢工、政治动荡),但内生动能仍然稳定(消费、投资增速仍好于前值)。欧猪五国绝对基本面修复(经济基本面改善,银行不良率下行)。相比之下,美国长期经济后劲不足(消费上行动能不足、加息负面影响逐步体现、贸易战下超预期通胀)
????????欧美货币政策:欧央行货币紧缩才开始,美联储已经进入下半程。欧央行处于退出QE??的前期准备阶段,而美联储已经进入加息下半程
????????.??美元:美元本轮反弹顶点已现??难突破95-97区间
????????年初美元反弹三个原因(贸易战触发美国超预期通胀、长端美债利率快速上行、欧洲经济不及预期下的欧元走弱),欧元走弱对年初以来美元升值贡献近80%是主要因素。展望来看,欧元已跌近7%或进入波动反弹+长端美债上行动能不足+美期限利差快速收窄,本轮美元短期反弹并非反转,较难突破??95-97??区间。
????????.??人民币:汇率稳定波动
????????在CFETS??指数面临回调(年初以来CFETS??指数已经升值近3%,在维持一篮子货币稳定的汇率机制下,人民币相对美元有贬值压力)+美元不强(一定程度上支撑人民币走势)两个相反力量作用下,人民币汇率或将稳定波动。
????????.??大宗商品:油价下行概率上升
????????在供给弹性大(俄罗斯原油供给增加、动产协议存在瓦解风险、美国页岩油放量、限产造成了OPEC??市场份额降低美国份额增加)和需求不确定下,油价继续承压。
????????.??对国内货币政策影响:公开市场未跟随美联储加息
????????本日央行未在公开市场跟随联储加息,整体货币流动性微调对冲+紧信用化解风险的基调不变,货币政策仍然聚焦国内基本面。
????????.??对国内债市影响:无论跟随加息与否??对债市都不是坏事
????????市场对央行公开市场跟随美联储微加息有一定预期,近期社融回落、信用风险等因素更为重要,因此外围影响较有限。由于央行并没有跟随加息,反而对债市形成预期差利好。从资金供需角度以及企业经营角度,今年三季度开始,可以择机期待利率下行。
????????.??风险提示:
????????美联储加息幅度和速度超预期、美国经济超预期。
????????

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