要点
        ●  受部分商品进口关税下调影响，本月消费增速下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ●  "去产能、调结构"背景下，整体投资增速下滑，投资结构变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        当前经济运行平稳
        5  月份，三大需求增速集体下滑，但总体运行状态并未超出政策目标区间，是可预期可控的，无需过度解读。至于经济前景，单月数据不具备解释基础，仍需后续观察。仅从当前来看，经济运行平稳可控。
        与前月相比，全国固定资产投资增速、社会消费品零售总额增速均下滑  0.9  个百分点。与此同时，房地产开发投资增速居高不下，1-5  月份同比增长  10.2%，高于去年同期  1.4  个百分点，高于  2016  年同期  3.2  个百分点。从此数据可以看出，当前经济下行压力加大，房地产投资再度成为拉动经济上涨的主力。但结合近期国内外宏观经济形势以及工业生产等数据综合分析发现，5  月份的“需求收缩”是一系列政策综合作用的结果。
        近期降低汽车、日用消费品等进口关税的措施，就是为了满足日益增长的居民消费需求，但在初期，居民会因整体可消费的商品价格波动，导致消费预期调整，进而会对短期消费产生影响。在社会消费品零售总额中，汽车消费影响较大，受汽车进口关税下调影响，在  5月份部分消费者延迟了原有的汽车购买计划。因此，我们认为本月消费增速的下滑是政策调整的表象，是短暂的。但值得警惕的是，即使未来中国的汽车消费会恢复，恢复的汽车消费需求也可能是对外国汽车的需求，中国经济面临的消费下行的压力可能会继续存在。中国应该在宏观调控中切实考虑到这一点。
        本月投资增速下滑也是类似原因。“调结构”首先要面对的就去是落后的、过剩的产能，而此部分在投资中占比相对较大。在此大背景下，投资增速下滑也是必然的。1-5  月份基建投资同比增长  9.4%，较  1-4  月份下滑  3.0  个百分点，较  2017  年同期下滑  11.5  个百分点，但与此同时，制造业投资增速则稳中有升，尤其是专用设备和汽车投资。
        至于房地产形势，结合当前的国内外经济形势，我们认为房地产市场的主基调依然是“稳”，短期内应该不会出现大起大落。