市场回顾
上个交易周,上证综指下跌 1.48%,申万交运板块下跌 1.54%,创业板指数下跌 4.08%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交运子板块有涨有跌,铁路运输(3.39%)领涨,其他子版块涨幅分别为机场(2.66%)、航空运输(2.04%),下跌的子版块有高速公路(-4.98%)、港口(-4.8%)、物流(-4.77%)、 公 交 (-4.09%) 和 航 运 (-3.96%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点
航空淡季国际航线成亮点,供给增速收缩迎接暑运旺季:由于处于高考中考前夕,5 月是我国航空传统淡季,客座率多为全年最低水平(图 7),不过国际线客座率依然处于上升通道,日韩泰等短途国际市场回暖,表现亮眼,三大航合计国际线客座率同增 1.0pct,吉祥同增 6.5pct。与此同时,我们可以发现各航空公司运力供给增速开始下滑,三大航 ASK 同增 11.5%(4 月同增 13.2%)、春秋同增 17.1%(4 月同增 22.4%)、吉祥同增 8.5%(4 月同增18.8%)。今年暑运已经开启,民航局今年在旺季对于加班批复较为谨慎,计划航班量或已接近航空管制能力上限,需求由于 2017 年暑运天气和准点率影响形成低基数,旅游商务旺季重叠,预计供需缺口将推动票价实现大幅上涨,座收(RASK)将有明显提升,推动航司业绩。推荐买入航空板块。
白云机场遇雷,短期冲击不改变经营本质:财政部通知,取消民航发展基金用于广州白云、北京首都、海口美兰三机场返还作为机场收入处理,自 2018年 5 月 29 日起设置半年政策过渡期,期满后民航发展基金返还则不再计入公司账面收入。此前相关文件规定民航发展基金收取至 2020 年,此次政策调整移出上市公司账面收入,无法预知,将对 2018 年 11 月以后公司业绩产生较大冲击。预测白云机场 2019 年约为 9.5 亿,我们下调 2019/2020 年公司 归 母 净 利 润 至 11.8/14.2 亿 ,EPS0.57/0.69 元(分别下调 0.33/0.36元)。我们认为此次调整,并不对公司本身运营和内生增长产生影响,白云机场作为国际枢纽的地位稳固,推动公司机场商业城发展。此次政策调整消化后,白云机场股价调整至合理区间,依然具有长期投资价值。另外,此次调整与 A 股其他上市机场无关,或将带来比较优势。
火电动力煤需求旺盛,大秦铁路运量恢复,低估值高股息:火电依然是我国主要发电来源,沿海六大电厂日耗煤处于上升趋势,动力煤下游需求旺季已经来临。同时,由于“公转铁”的环保新政,导致我国大量京津冀港口的运煤车被砍,利好大秦铁路煤炭运量。大秦线 4 月底完成例行检修,5 月运输日均运量达 130.1 万吨,处于满负荷状态,创下四年来单月运量新高。长期来看,煤炭市场结构优化,至 2020 年“三西”煤炭产能占比将由 2015 年59%提升至 63%,大秦线中期其运输需求或偏离整体行业趋势产生高增长,有利于大秦铁路整体估值水平提升,目前对应 2018 年 PE 估值仅为 9.5 倍。2017 年公司每股派现金股利 0.47 元(含税),分红比例 50%,对应股息收益率达到 5.1%,高股息率在熊市防守特性突出。
中美贸易战升级,或抑制中美航线运价,调整航线结构降低影响:6 月 15 日白宫声明决定,对中国价值 500 亿美元的输美产品征收 25%的关税,随即国务院关税税则委员会发布公告决定对原产于美国的 659 项约 500 亿美元进口商品加征 25%的关税,中美贸易战升级,运价将承受较大压力。我们预计班轮公司会调整航线结构,试图降低中美贸易战对于班轮公司运营的影响。
投资建议
航空淡季国际航线成亮点,供给增速收缩迎接暑运旺季;白云机场遇雷,短期冲击不改变经营本质;火电动力煤需求旺盛,大秦铁路运量恢复,低估值高股息;中美贸易战升级,或抑制中美航线运价,调整航线结构降低影响。重点推荐:东方航空,中国国航,南方航空,吉祥航空,大秦铁路。
风险提示
高铁分流超预期、政策不达预期、极端事件发生。