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研究报告:华金证券-投资增速低迷,消费超预期下挫-180614

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-06-19 16:51:28
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 王刚
研报出处: 华金证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 222 KB 分享者: zhu****eve 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:2018  年6  月14  日国家统计局发布5  月中国宏观经济数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)5  月固定资产投资累计同比6.1%,预期7.0%,前值7.0%;2)5  月社会消费品零售总额同比8.5%,预期9.6%,前值9.4%,5  月社会消费品零售总额累计同比9.5%,预期9.7%,前值9.7%;3)5  月规模以上工业增加值同比6.8%,预期7.0%,前值7.0%,5  月规模以上工业增加值累计同比6.9%,预期6.9%,前值6.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评:
        1、固定资产投资累计同比回落,不及预期
        主要受基建业投资累计同比增速下降拖累,固定资产投资累计同比增速下滑,房地产投资增速较高成为支撑投资平稳的最主要力量,5  月固定资产投资累计同比录得6.1%,较前值下降0.9  个百分点,创1992  年有记录以来最低。
        房地产成为支撑固定资产投资增速平稳的主要力量。房地产开发投资累计同比10.2  %,较4  月下降0.1  个百分点。5  月房地产相关数据亮眼,土地购置面积增速提升,5  月企业本年购置土地面积累计同比2.1%,较上月上升4.1  个百分点。商品房销售额提速,5  月商品房销售额累计同比11.8%,较4  月上升2.8  个百分点,商品房销售向好,商品房销售面积累计同比2.9%,较4  月提高1.6  个百分点,房地产建设指标回暖,房屋新开工面积累计同比10.8%,较4  月提高3.5  个百分点,房地产库存面积环比保持下降态势,5  月末商品房待售面积较4  月末环比减少1.19%。房地产到位资金同比提速,5  月房地产开发企业到位资金累计同比5.1%,较4  月提升3  个百分点,其中国内贷款累计同比-2.8%,利用外资累计同比-76.2%,自筹资金累计同比8.1%,定金及预收款累计同比12.7%,个人按揭贷款累计同比-3.6%。房地产开发景气度指数提升,5  月值为101.58,较前值提升0.21  个点。
        5  月农、林、牧、渔业累计同比14.7%,较4  月回落1.1  个百分点,采矿业累计同比-1.8%,较4  月收窄0.2  个百分点,5  月制造业投资累计同比5.2%,较4  月上升0.4  个百分点,从制造业具体门类来看,农副食品加工业、医药制造业、通用设备制造业、专用设备制造业、汽车制造业和计算机、通信和其他电子设备制造业投资累计同比增速较上月略有回升。
        5  月基础设施建设投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)累计同比为9.4%,较4  月下降3.0  个百分点,其中水利管理业累计同比3.9%,较上月回落1.9  个百分点;公共设施管理业累计同比8.6%,较上月回落2.2  个百分点;道路运输业累计同比14.8%,较上月回落3.4  个百分点;铁路运输业累计同比-11.4%,较上月下降2.5  个百分点。我们认为基建投资同比回落与去年基数较高有一定关系,也受近期清理PPP  项目、规范地方举债融资影响。
        第一产业和第三产业固定资产投资累计同比回落,民间固定资产投资累计同比下降,年内存在进一步降准的必要。5  月第一产业、第二产业和第三产业固定资产投资累计同比涨跌不一,第一产业和第三产业投资累计同比分别为15.2%和7.7%,较4  月均下降1.6  个百分点,第二产业投资累计同比为2.5%,与4  月持平。受上游价格回升使成本端承压影响,或受PPI  快速增长影响,上游原材料价格涨幅较大,叠加受严监管影响,企业融资较为困难,民间投资增速回落,5  月民间固定资产投资完成额累计同比8.1%,较4  月下降0.27  个百分点。从当前投资看,投资增速较低迷,5  月社融数据大幅下挫在一定程度也反映表外融资转表内的渠道并不通畅,在经济面临较大下行压力时,央行年内降准的可能性加大。
        2、汽车零售额大幅下挫为社会消费品零售总额累计同比下降的主要原因,消费升级类产业值得关注
        城镇和乡村消费品零售总额同比继续回落,网上零售累计同比连续3  个月回落但仍录得高位增长。5  月社会消费品零售总额同比8.5%,较4  月下降0.9  个百分点,创2003  年5  月以来最低,累计同比9.5  %,较4  月下降0.2  个百分点,较去年全年下降0.7  个百分点。城镇消费品零售总额同比8.3%,较4  月下降0.9  个百分点,累计同比9.3%,较去年全年下降0.7  个百分点,乡村消费品零售总额同比9.6%,较4月下降1.0  个百分点,累计同比10.5%,较去年全年下降1.3  个百分点,商品零售同比8.4%,较上月下降1.0  个百分点,餐饮收入同比8.8%,较上月下降0.8  个百分点。实物商品网上零售额累计同比30.0%,较前值下降1.2  个百分点,但仍较去年全年上升2.0  个百分点。
        汽车类消费大幅下挫成为拖累消费增速的主要原因,消费升级类产业零售同比增速相对较高,建议积极关注。从具体门类零售总额累计同比来看,5  月金银珠宝类、家用电器和音像器材类、家具类、通讯器材类、石油及制品类同比增速较4  月提高,汽车类零售额同比-1.0%,较4  月下降4.5  个百分点,累计同比4.8%,较前值下降1.6  个百分点,由于汽车类零售额占限额以上零售额27%左右,其大幅下挫拖累社会消费品零售总额同比下降。5  月烟酒类、服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、金银珠宝类、日用品类、家用电器和音像器材类和石油及制品类累计同比增速较去年全年上升较多,而饮料类、中西药品类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类、建筑及装潢材料类和汽车类累计同比增速较去年全年回落较多。与消费升级相关的门类,服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、金银珠宝类、通讯器材类、汽车类、家具类、中西药品类,大部分仍属于所有门类中较高增速,值得持续关注。
        3、工业增加值增速回落,6  月仍有下挫压力
        5  月工业增加值同比6.8%,前值7.0%,工业增加值累计同比6.9%,与前值持平,去年全年6.6%。工业增加值分项中,5  月制造业增加值累计同比7.1%,较4  月下降0.1  个百分点,较去年全年下降0.2  个百分点,采矿业增加值累计同比1.3%,较4  月上升0.8  个百分点,较去年全年上升2.8  个百分点。从具体行业看,41  个大类行业中有36  个行业增加值保持同比增长,  5  月医药制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、汽车制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、电力、热力的生产和供应业较4  月同比增速提高。从上游材料看,受需求边际好转影响,大部分材料产量同比增速提升,5  月钢材、水泥、十种有色金属、乙烯、发电量、原油加工量同比增速分别为10.8%、1.9%、4.3%、-4.5%、9.8%和8.2%,较上月分别变化2.3、-1.3、1.2、-6.4、2.9  和3.3个百分点,5  月我国工业生产向好。
        高频数据同比转弱,6  月工业增加值仍有小幅下挫压力。截止6  月14  日,6  月高炉开工率月化同比-5.46%,较5  月同比降幅扩大0.20  个百分点,6  大发电集团日均耗煤量月化同比9.43%,较5  月同比下降9.31  个百分点,6  月30  大中城市商品房成交面积月化同比-13.67%,较5  月跌幅扩大0.27  个百分点,6  月我国工业增加值增速仍有小幅下挫压力。
        风险提示:内外需环境改善不及预期,金融监管程度超预期

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