本周行业观点
        证券行业观点：  券商股估值重心继续下移
        上市券商5  月份经营数据同比大幅回升，前5  个月累计同比跌幅继续缩窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】30  家上市券商公布了5  月份经营数据（母公司口径），此前4  月份上市券商业绩大幅下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）合计实现营收133.11  亿元，净利润50.37  亿元，环比分别上升20.40%、30.72%；按可比口径，28  家上市券商这两项指标同比分别上升19.57%和20.88%。可比的28  家上市券商前5  个月累计营收和净利润同比分别下滑3.41%和10.45%，跌幅较前4  个月继续收窄。大券商表现稳定，中信、海通、招商5  月份净利润同比分别增长19.6%、30.8%、27.3%；中小券商中，东方、兴业、西部、东北、东兴等同比涨幅居前。
        券商股估值重心继续下移，行业龙头配置价值提升。由于缺乏强劲的业绩新增长点带来盈利水平显著提升、严监管限制行业估值水平上升空间，我们预计2018  年券商股弹性仍然不高。当前板块PB（LF）约为1.3  倍，龙头券商PB（LF）为1.0-1.5倍，PE（2018E）在15  倍左右，估值水平保持在低位，CDR  等差异化创新政策、A  股纳入MSCI、牌照放开导致的市场化竞争加剧等都将加强龙头券商的竞争优势，行业集中度将继续上升，建议持续关注行业龙头及特色券商。
        本期【卓越推】组合：海通证券（600837）。
        海通证券（600837）  （2018-6-15  收盘价9.86  元）
        核心推荐理由：
        1、资管业务积极转型。在行业去通道、降杠杆的背景下，公司主动压缩通道业务规模，业务全面向主动管理转型，收入、利润均实现较快幅度的增长，经营稳健度不断提升。截至2017  年末，海通资管公司管理规模3,273  亿元，主动管理规模稳步提升，集合类产品投资业绩排名位于同类产品前24%。公司资产管理业务2017  年实现收入23.10  亿元，同比增加28.32%。
        2、直投、租赁贡献度增加。2017  年公司直投业务对公司贡献度进一步提升，直投业务2017  年实现利润总额21.78  亿元，占公司利润总额的比例为16.90%。融资租赁业务方面，海通恒信2017  年实现利润总额15.62  亿元，占公司利润总额的比例为12.12%。值得一提的是，公司的集团化战略取得了显著的成效，子公司实现收入178.22  亿元，占比60%。
        3、海外业务业绩出色。公司通过收购并整合海通国际证券、海通银行，设立自贸区分公司，建立了业内领先的国际业务平台。海通国际证券继续保持在香港中资证券机构中的龙头地位。2017年，海通国际证券投行业务继续保持领先，股权融资金额排名在港中资投行第一；中国离岸债券发行数量排名全体投行第一。
        盈利预测和投资评级：我们预测公司2018-2020  年EPS  分别为0.81  元、0.90  元和0.96  元，维持公司“增持”评级。
        风险提示：交易量持续下跌风险和自营业务的波动性；业务违规被监管处罚的风险。