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研究报告:天风证券-信用债市场周报:如何理解城投风险事件的系统性?-180618

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-06-20 18:34:43
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙彬彬,高志刚
研报出处: 天风证券 研报页数: 21 页 推荐评级:
研报大小: 756 KB 分享者: js****h 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        虽然我们并不认为在城投债领域会爆发比较多的违约事件,但是城投平台风险事件本身所蕴含的一些“系统性”特征,却很容易扩散“风险”,最为担忧的就是,由个别违约事件扩散为“系统性”的估值风险冲击。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        总结几轮风险事件,可以发现所谓的“系统性”具有两个普遍的特征:一是同类型风险事件发生时间是具有“集中性”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)二是风险事件发生的地域和层级具有一定的“不确定性”。这两个特征,在某种程度上决定了其风险的“系统性”,集中爆发的风险事件和不确定性,导致市场无法对风险形成有效预期或者预期不足。
        对于投资者而言,风险或许无法完全规避,但是理性、客观看待风险事件的本质影响更为关键,尤其需要提前做好与委托人的沟通,对关键信息提前达成共识,比如什么样的公司才属于城投公司等。
        从城投债投资的角度,当前估值调整的趋势很有可能仍将延续,未来城投债仍然面临较大的不确定性风险,既包括违约风险的担忧与自我实现,还包括政策风险、相关风险事件的冲击等估值风险。
        本周11  家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整,8  家上调,3  家下调。
        上周评级一次性下调超过一级的发行主体:中融双创(北京)科技集团有限公司、北京华谊嘉信整合营销顾问集团股份有限公司。
        一级市场:发行量较上周小幅上升,发行利率整体下行。本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约919.0  亿元,总发行量较上周小幅上升,从发行利率来看,交易商协会公布的发行指导利率整体下行,各等级变动幅度在-3-6BP。
        二级市场:成交量小幅上升,收益率整体上行。利率品现券收益率整体上行;信用利差整体呈扩大趋势;信用债收益率整体上行。交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度有所上升,企业债和公司债上涨家数均小于下跌家数。
        风险提示:信用风险持续扩散,超预期信用事件。
        

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