报告摘要：
        坐拥杭州地利，短期业绩与未来潜力俱佳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期来看，杭州楼市供不应求局面将维持，公司项目分布重仓杭州，中短期业绩弹性充足。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）长期来看，杭州市场基本面良好，并受到亚运会和杭州湾大湾区提振。公司深耕杭州多年，区域经验丰富，品牌认可度高，最大限度受益杭州未来发展的红利。
        积极补充土地，千亿销售可期。公司近年拿地积极，拿地面积与销售面积的比例由2015  年的1.33  上升至2018  年一季度的2.75。公司提高杠杆空间很大，一季度有息负债的大幅提升反映了公司扩张的强烈意愿。我们预计公司本年仍将维持积极拿地的态势，千亿销售可期。
        立足杭州发力长租，旧改优势助力腾飞。杭州租赁市场广阔，政策支持力度大，可谓租赁企业必争之地。公司力争成为杭州租赁龙头，同时，区域旧改优势有利于公司获取低价租赁用地，助力公司租赁业务的腾飞。
        公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020  年营业收入分别为200.5  亿元/284.4  亿元/321.5  亿元，归母净利润24.8  亿元/31.5  亿元/32.8亿元，EPS  分别为0.80  元/1.01  元/1.05  元。目前房地产板块平均市盈率为11.7X，可比公司市盈率平均值为11.4X（泰禾集团11.8X、阳光城12.2X、金科股份13.0X、蓝光发展13.3X、荣盛发展6.8X），综合考虑我们给予公司11  倍PE。对应2018  年EPS  目标价为8.8  元。同时，公司每股RNAV为7.4  元，相对目前股价折价33%，安全边际大。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：公司销售和竣工面积不达预期；杭州调控政策继续大幅收紧。