报告摘要：
        事件：国家统计局公布数据显示，2018年1-5月，商品房销售面积56,409  万平方米，同比增长2.9%，商品房销售额48,778  亿元，同比增长11.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全国房地产开发投资41,420  亿元，同比名义增长10.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        销售：面积与金额增速背离，全年形势不悲观
        2018  年1-5  月份，商品房销售面积累计同比增长2.9%，较1-4  月回升1.6  个百分点。我们认为，今年热点城市的房地产调控政策仍然难见宽松，差异化调控仍将持续，而三四线城市在棚改货币化的支持下，叠加调控措施较松，预计年内仍将保持较高热度；同时，在外汇占款下降压力造成基础货币余额不足的背景下，基础货币投放有望在下半年迎来边际宽松（可能方式包括降准、MLF、PSL  等），整体仍将维持“宽货币，紧信用”的态势。综合来看，我们认为全年销量形势并不悲观，应继续重点关注中西部地区以及三四线城市的市场，维持全年销售面积+3%~5%，销售金额+10%~15%的判断。
        投资：增速反弹超预期，新开工与拿地遇冷
        2018  年1-5  月，全国房地产开发投资完成额41420  亿元，同比增长10.2%，增速比1-4  月微幅下降0.1  个百分点，持续保持高位。我们预计，首先随着库存的继续低位去化，刺激开发商补库存的意愿，新开工面积增速上半年将继续回暖，其次考虑到2017  下半年土地成交金额增速仍然较高但新年后开始下降，最后基础货币余额不足的背景下PSL  有望继续放量，维持投资增速三季度初开始平稳向下，全年+7%~9%左右增速的判断。
        资金：去杠杆影响显现，利好行业蓝筹
        2018  年1-5  月份，房地产开发企业到位资金同比增长5.1%，增速比1-2  月上升3个百分点，显示房企资金面有所回暖。这表明房企融资与销售回款情况均有改善，有助于降低市场对于房企信用风险的担忧。
        板块表现：政策不确定性消除或迎来估值修复
        我们认为，在二季度房地产销售开始见底回暖，信用风险传闻造成的悲观预期被逐渐修复，以及其它热点板块行情逐渐消散的情况下，地产板块或将迎来整体的上涨行情，看好布局三四线与中西部的行业龙头公司的表现。
        投资建议
        2018  年1-5  月，房地产行业基本面持续向好，销售增速见底，投资增速超预期，政策不确定性逐渐消除，维持行业“推荐”评级。在监管不断趋严、贷款利率上升、去杠杆政策效应逐渐显现的大背景下，龙头房企在融资能力、拿地机会、开发销售能力上的优势日益凸显，行业集中度加速提升。同时我们看好今年棚改货币化与政策引导带动下的三四线与中西部房地产市场。建议投资者持续关注：1.拥有资源禀赋优势的龙头：保利地产、招商蛇口；2.布局三四线与中西部地区的二线蓝筹：新城控股、荣盛发展、华夏幸福。
        风险提示：房地产调控政策收紧；房地产销售不及预期；房地产税推进进度高于预期。