降准的原因    
        经济下行压力增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月经济数据房地产投资一枝独秀，而基建投资、消费、社融等数据全面回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）内忧外患下，经济面临的不确定性加大。降准有利于经济维持平稳，一方面，降低企业融资成本，扩大投资，提升长期处于低位的制造业投资增速。另一方面，降准有利于扩大内需，对冲内忧外患下中国经济面临的下行压力。支持"债转股"。我国宏观杠杆率趋稳，但是产能过剩领域国有企业杠杆率依然较高，此次央行通过加强"债转股"来去杠杆，可以尽量避免货币政策大幅波动带来的不良后果，是结构去杠杆的比较有效的方式。此次定向降准用于支持"债转股"的资金约5000亿元，能够提高银行实施"债转股"的能力，有助于加快"债转股"项目落地。缓解中小微和民营企业融资压力。此前央行已经使用降准置换MLF、MLF续作、扩大MLF担保品范围等手段来缓解中小微及民营企业融资压力，但实际效果并不明显。政策继续加码，此次定向降准释放的资金超过7000亿元，多于上一次降准，并且从宣布到落地的时间间隔很短。为表外融资转表内创造条件。金融监管下，表外融资不断收缩，传统信贷扩张，受制于监管要求，银行负债端压力很大。降准可以方便银行表外融资顺利转向表内。对冲美国7月6日征收关税。降准在7月5日开始实施，由于此前中美贸易摩擦的关键时点会显著影响股市的情绪，在征税正式落地前采用降准，有利于引导预期，防止恐慌情绪过度升温。  
        为何在此时降准    
        此时降准时机合适。在5月经济数据公布之前，由于PMI和高频数据均表现不错，央行采用"扩大MLF担保品范围+超额续作MLF"的政策，市场对6月降准的预期有所降低，但随后公布的经济金融数据不太理想，经济下行压力加大，叠加A股市场在6月19日暴跌，这个时候降准的时机合适。  
        降准的影响    
        货币政策稳健中性的基调未变。降准并非意味着全面宽松，央行通过结构性政策，意图引导资金流向中小微企业，加强金融机构对中小微信贷的供给。股市：此次降准可能会使A股迎来反弹机会。当然，仍然要密切关注中美贸易摩擦带来的市场恐慌情绪。债市：短期明确利好债市。但仍需注意到，货币政策稳健中性基调未变，美联储年内还有可能再加息两次，以及金融监管继续加强完善等情况下，要警惕债市可能仍存波折。汇率：短期内人民币贬值压力增加，但仍在合理范围内，且资本外流压力可控。  
        年内可能继续降准    
        中国人民银行研究局局长徐忠在6月19日发表了题为《经济高质量发展阶段的中国货币调控方式转型》的工作论文，9次提及降准。当前阶段银行资本充足率和准备金面临明显约束，我国适度降低法定准备金要求，有利于降低金融及结构的准备金负担，畅通利率传导机制。同时，下半年经济面临的不确定性增加。因此，年内可能还会有降准，降准空间可能在0.5-1个百分点。  
        风险提示：货币政策超预期