四大新品齐亮相，产品实现新突破
　　2017年3月，李曙光董事长上任后提出“二次创业”，在品牌、渠道、产品、营销等多方面实现改革。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年春糖会，五粮液推出“改革开放40周年”纪念酒、“新时代国运昌”纪念酒。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新品布局高端市场，产品线全面升级。公司正围绕“低度化、年轻化、数字化、国际化”深入推进供给侧结构性改革，丰富产品线，最终实现品牌价值的全面提升。
　　瞄准细分领域，适应多重场景
　　新品指向性更强，精准布局三个细分领域，适应多重消费场景。一是超高端收藏市场：“改革开放40周年”纪念酒、“新时代国运昌”纪念酒零售价分别为1978元/瓶、2018元/瓶，为大事件主题产品，具有极强收藏价值。二是高端婚宴市场：五粮液与施华洛世奇合作推出“五粮液·缘定晶生”，零售价为2998元/瓶，定位高端婚宴和时尚化。三是社交饮用市场：系列酒核心品牌“友酒”有友道和友谊两款新品，零售价分别为418元/瓶、198元/瓶，具有鲜明的社交功能。
　　对标海天味业，三维度看五粮液的长期空间
　　1、收入：高端产品布局、外延并购、营销网络完善推动营收高增长。参照海天的发展轨迹，五粮液产品聚焦战略有望推动多个大单品，利好公司营收的持续增长。2、费用：平台化优势助力降本增效。五粮液充分利用渠道优势和品牌效应将新品导入市场，全面进行预算管理，未来费用端投入将稳中有降。3、估值：高端扩张提升估值。五粮液机制、品牌、渠道等多方面的改革后，我们认为其估值折价有望修复。参照海天味业估值溢价来源，五粮液估值将进一步提升。
　　盈利预测与估值
　　我们预计18-20年营收为407.52/546.08/693.52亿元，同比增速为35.00%/34.00%/27.00%；17年净利润为96.73亿元，高于预期的90.03亿元，基于以上原因，同时考虑公司品牌地位、加强终端渠道建设、产品带腰部优势、以及改革进程加快，业绩弹性较大，我们谨慎调整净利润预测，上调18-19年净利润预测126.23/169.87至18-20年的129.19/172.37/218.78亿元，同比增速为33.55%/33.42%/26.93%；EPS为3.33/4.44/5.64。
　　风险提示：新品销售不达预期、食品安全问题、战略布局不达预期。