一、新三板2018年中期回顾
        1.1  新三板市场规模
        挂牌企业数量开始呈现收缩趋势
        从新增挂牌企业的角度看，20181-5月份月均新增挂牌企业57家，显著少于上年同期月均新增挂牌企业数量240家。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        从摘牌情况看2018年年初至5月31日，新三板共有606家企业摘牌，已达到2017年全年摘牌企业数量的709家的85%；月均摘牌企业数量121家，高于月均新增挂牌企业数量57家。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        1.2  企业质地：维持相对稳定
        企业质量保持相对稳定，并未因大量企业摘牌而明显降低
        2018年上半年摘牌企业中，归母净利润（TTM）大于3千万企业的占比低于2017年摘牌企业中归母净利润（TTM）大于3千万企业的占比。由此可见，尽管进入2018年企业摘牌数量进一步增加，但在流出企业中，利润超过3000万企业的占比有所下降
        研究挂牌企业收入结构与净利润结构的变化的结果表明，营业总收入规模小于一亿以下的企业数量及占比均较2016年下降，而营业收入大于1亿的企业则在数量以及占比上均较去年有小幅上升。
        尽管新三板在2017年经历了一轮摘牌潮，但营收及归母净利润规模较大的企业在占比上并未出现明显变化。加上2018年摘牌企业中，归母净利润超过3000万元的企业占比较2017年摘牌企业中规模净利润超过3000万元的企业占比变动较小。
        1.3二级市场：三板做市持续下滑，市场流动性下降仍未见拐点
        指数走势：2018年4月，三板做市跌破900点
        2018年上半年，三板做市总体上表现为持续下滑的走势：2017年末，三板做市收于993.65点，2018年5月31日，三板做市收于871.11点。这一下降维持了三板做市指数从2017年3月份以来持续下滑的趋势。
        在2018年内，三板成指则从1275.32点下滑至1034.89点。其中，2018年1月8日至2018年1月22日之间下降最为明显，10个交易日之内跌幅达100点。三板成指成分股成交量的走势与其收盘价表现类似，在1月15日两侧有明显下降，对应于该指数收盘价陡降的时间点。
        流动性：2018年1-5月，新三板成交量为107.13亿股，同比下降39.22%
        2018年1-5月，新三板全部股票成交量为107.13亿股，较去年下降了39.22%；成交额为437.44亿元，较去年下降了57.46%。
        新三板做市板块成交量达37.84亿股，对应成交额度为128.29亿元，分别较去年同期下降了51.40%、71.61%。
        竞价板块（原协议板块）成交量为69.29亿股，对应成交额为309.15亿元，分别较去年同期下降了29.95%、46.36%。
        可见三板做市企业流动性下降的幅度更大，考虑做市企业数量下滑以后，这一结论同样成立。
        成交量向少部分企业集中，分化现象明显80%
        流动性自去年11月以来开始下降，今年2月达到最低点：9.23%有成交企业的成交额之和达到了总成交额的80%；6.66%有成交企业的成交量之和达到了总成交量的80%。相比于上一年，2018年上半年以来流动性的集中度进一步提高，成交量两极分化现象明显。
        1.4  一级市场表现：募资总额下滑，结构性分化增强
        定增融资总额：2018年1-4月总计募资255.02亿元，同比下降了38.23%
        2018年以来，新三板定增市场的热度有所下降
        按股转系统已完成股票增发的口径统计，2018年1-4月挂牌企业募资总额为255.02亿元，较2017年同期的412.86亿元下降了38.23%。
        2018年1-4月的月度募资总额分别为62.22、33.66、101.57以及57.57亿元人民币，均不及2017年全年挂牌企业月均募资111.36亿的水平。
        定增估值：按整体法（剔除负值）计算的PE为16.94，低于2016、2017年
          新三板一级市场的投后估值正持续下降
        2018年上半年按照中位数（剔除负值）计算的PE为15.78，低于2016、2017年对应的17.33、17.60；
        按照整体法（剔除负值）计算的PE为16.94，低于2016、2017年对应的20.14以及18.90。
        持续下降的增发估值从价格的角度折射出了新三板一级市场的降温
        结构分化，资金进一步向利润规模超过3000万元的企业聚拢
        在上半年融资规模继续缩水的背景下，资金资源也进一步向优质企业聚拢。
        从融资次数的情况看，2017年年报归母净利润超过3000万的公司在2018年上半年共增发141次，与2017年全年以及2017年上半年相比，净利润规模超过3000万元企业的增发次数占比与募资总额占比均有所上升，表明在2018年上半年资金资源进一步向归母净利润超过3000万元的优质企业聚拢，同样验证了我们在2018年年度策略中结构化竞争加剧的观点。