在上周的周报中笔者判断市场情绪已经有了明显的转折，建议积极介入市场，把握交易机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从7  月2  日至6  日的市场情况来看，基本印证了以上判断，由于贸易战避险情绪高企，股市突破新低，利率债收益率下行快速而顺畅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）周五午盘后第一波贸易战中美关税措施落地，避险情绪退潮，180205  收益率出现回调。此外，国开债次活跃券投资机会的判断也得到验证，在回调中表现出由于活跃券的防御性质。
        同时，短端的快速下行进一步验证了之前流动性已经转好，流动性“东风”已至的判断。本周短端一年期利率债表现尤为抢眼，即使周五长端回调，短端仍然维持下行。所以，期限利差的修复也较为明显，国债期限利差修复到50BP  左右，国开债期限利差修复到80BP  左右，国开期限利差已经回到近期的相对高位。期限利差的修复为长端的进一步下行打开空间，长端下行的逻辑和方向未发生改变。
        笔者再次强调，利率债长端下行的基本面逻辑未发生变化，行情的运行仍将继续。首先，流动性的改善是年初以来行情变动的主要线索，央行对流动性“合理充裕”的定调下，下半年流动性的边际改善仍将持续；同时，支持市场上行的基本面信号越来越明确。就预期差而言，市场对于地产投资、基建投资和贸易战等因素预期较为充分，相对而言对消费需求疲软对总需求和生产的影响注意较少，可能造成需求回落速度快于预期的“预期差”；再者，“严监管”下流动性由表外转表内的趋势仍在继续，表内受资本金、信贷额度等因素约束并不能以相应规模扩张，融资条件恶化已经在社融的回落中有所体现。虽然单纯就数据而言，社融数据不一定会继续大幅回落。但信用违约压制风险偏好和回表受限，造成融资条件恶化的迹象明显。货币政策边际的放松和融资回落是对债市相对确定性的利好，流动性边际不收紧，债市的向好就会继续。
        从行情运行的节奏来看，避险情绪退潮后，利率债的回调不可避免。但在基本面逻辑未改变的情况下，回调即是布局机会。从操作角度，下周应尽量避免回调带来的交易风险，获利止盈，注意布局180205  收益率上行带来的左侧交易机会。同时，由于180205  交易已经相当拥挤，仍建议适当关注次活跃券如170215  以及新券在行情推进中的交易机会。此外，回调中短端的防御性较好，注意布局短端1、2  年期利率债。从收益率曲线的结构来看，7  年期和10  年期收益率仍有倒挂，提醒关注7  年期流动性尚好的老券的交易机会。
        风险提示：收益率上行风险。