要点
● 猪肉、燃料价格上涨,导致CPI 增速0.1个百分点上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
● 汽车、医药制造业价格增速趋势性上涨,映射了经济结构的变化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
● 技术进步红利释放,短期通胀无忧。
● 贸易摩擦、去产能、调结构,增加了PPI增速上涨的风险。
2018 年6 月,CPI 同比增长1.9%,较前月上涨0.1 个百分点;PPI 同比增长4.7%,较前月上涨0.6 个百分点,价格增速平稳运行,并未出现大幅波动。
本月价格数据有以下几方面表现:
第一,本月CPI 同比增长1.9%,较5 月份上涨0.1 个百分点,这0.1 个百分点主要来自于猪肉价格、燃料价格上涨的贡献。另外,短期波动,服务价格增速继续小幅下滑。总体来说,居民消费价格增速继续低位运行,物价相对稳定。
第二,本月PPI 同比增长4.7%,较5 月份上涨0.6 个百分点,两部分原因导致PPI 增速的上涨。其一,去年同期的低基数效应。2017 年年初受环保限产影响,原材料价格持续上涨,错峰生产,在2017 年5、6 月份原材料价格出现了显著的回落,对本月形成低基数效应,是拉高本月PPI 增速继续上涨的原因之一。其二,能源价格的上涨仍然是促进PPI 增速上涨的原因,本月石油煤炭及其他燃料加工业同比上涨19.9%,涨幅扩大5.1 个百分点。
第三,工业结构变化继续,与能源、钢铁、有色金属、化工等传统产业价格大幅波动不同,自2017 年以来,汽车、专用设备、通用设备、医药制造业的价格增速持续平稳上升,反映出新兴产业的健康、平稳的发展状况,工业结构变化进行中。
走势预判:短期通胀无忧,长期PPI 增速不存大幅下滑的基础
结合当前国内外宏观经济形势,我们认为未来价格走势或将为“短期通胀无忧,长期PPI 增速不存大幅下滑的基础”。
短期通胀无忧
按惯例,各国一般将CPI 作为反映通货膨胀的指标。虽然当前CPI 增速应该几近触底,大概率反弹,但受供给充足的影响,短期内通胀依然无忧。
对于2017 年以来的低通胀率,我们认为主要是受两大因素的影响,其一,相对稳中偏紧的货币环境(当前M2 同比增速相对较低);其二,供给相对充足。其中,货币对价格的影响是短期的、不可持续的,形成的CPI 增速也是波动性的、非趋势性的。与之相对,供给相对充裕,导致的CPI 增速走势是趋势性的。我们认为,技术进步为相对充裕的食品供给提供了根本保障。受可得数据的限制,我们只能粗略地间接推断技术进步对食品供给的影响。
技术进步对食品的供给从两个途径产生影响,一个是对食品供给数量的影响,另一个是对食品供给成本的影响。技术进步对食品供给数量的影响,主要是通过农业科学技术的进步,来提高农产品的产量,直接增加了食品的供给数量。通过国家统计局公布的数据可知,秋粮、夏粮、蔬菜的单位面积产量是逐年递增的。例如,2017 年夏粮的单位面积产量是5119.1 公斤/公顷,每公顷比2008 年多产618.01 公斤,是2007 年的1.17 倍。技术进步对食品供给成本的影响,主要是通过降低流通中的农产品成本来实现的。近年来,随着技术的进步,冷链物流运输降低了品质农产品的运输成本,增加了品质农产品的供给。中国物流与采购联合会公布数据显示,近些年来,公路冷链运输车的保有量、产量均有所上涨。2016 年公路冷链运输车的保有量为11.5 万辆,是2013 年的近2 倍,2011 年的3.5 倍以上。公路冷链运输车的主要服务对象就是水果、蔬菜、肉蛋等农产品,这间接粗略的反映了运输业技术进步对食品供给的影响。这种通过供给来影响价格的影响因素是长期稳定的,将长期持续的影响CPI 的走势。因此,我们认为,至少年内通胀无忧。