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研究报告:国信证券-转债“大时代”系列专题之十五:转债择券策略系列,基于财务指标体系的正股选择-180712

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-07-12 15:28:14
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 董德志,柯聪伟
研报出处: 国信证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 886 KB 分享者: xuq****gwh 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司分析指标
        我们分别从盈利能力、营运能力、财务杠杆、偿债能力四个方面衡量公司基本面情况,从估值角度衡量公司股票价值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】指标上分别选取ROE、应收账款周转率、资产负债率、经营现金流动负债比和PE/G。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        综合打分体系构建
        我们试图将行业评分、公司财务评分和股票估值评分汇总成一个综合评分,进一步对股票池中的所有个股进行排序。为了统一各个指标分数的量纲,方便最后加总,我们选取分位数的标准对各个指标进行打分。由于行业评分已经包含了行业景气度信息,因此对于公司财务指标和估值指标我们采取行业内比较计算分位数的方法,以保证各部分评分之间相互独立,避免重复计分。具体的打分步骤如下:
        (1)首先,对开篇介绍的行业Z-score  打分转换成分位数打分;
        (2)其次,在公司季报、年报公布完毕后,计算上市公司在行业内的各项指标横截面分位数打分,其中ROE、应收账款周转率和经营现金流动负债比为正向打分,即指标排序越高,打分越高,资产负债率为负向打分,即指标排序越低,打分越高。
        (3)和财务指标类似,计算上市公司在行业内的股票估值指标横截面分位数打分,采用负向打分,即PE/G  指标排序越高,打分越低。
        (4)最后,将行业评分、公司财务评分、股票估值评分按照一定权重加总,我们的选择是行业权重40%、公司财务权重40%、股票估值权重20%。
        根据综合打分由高到低对股票进行排序,选择排名前10%的个股等权配置,构建组合。比如2018  年4  月底,根据2018  年3  月最新行业数据、2017  年公司年报数据以及最新交易日股票估值数据,计算得到的存量转债正股中综合评分前10%的标的分别为大族、水晶、蓝思、久其、航信、景旺、隆基、太阳。
        打分选股策略回溯
        构建上述打分体系之后,我们用历史数据进行回溯,检验基于打分体系选股策略的有效性。
        策略样本区间:2013/10/30(2013  年三季报公布截止日)-2018/7/6。
        策略股票池:2013  年10  月以来发行转债在市交易过的正股,剔除2013  年10月之后上市的股票,共57  只。
        策略方法:在年报、半年报、三季报数据公布截止日进行换仓,即每年的4/30、8/31、10/30,选择综合评分前10%的6  只个股进行重新等权配置,若有停牌个股则向后顺延选股。换仓交易价格为当日收盘价,如果财报公布截止日为非交易日,则顺延至下一交易日,交易价格为当日开盘价。
        策略基准:用股票等权组合(57  只个股)作为业绩基准。
        策略回溯结果:从净值曲线来看,利用自上而下打分法进行的选股策略相对于等权组合有超额收益,特别是2015  年以来,说明上述筛选标准较为有效。
        

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