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研究报告:中银国际-7月观澜经济研究-180717

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-07-18 16:42:14
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 兰晓飞
研报出处: 中银国际 研报页数: 22 页 推荐评级:
研报大小: 1,108 KB 分享者: gsl****14 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■机构6月物价数据点评
        ■兴业证券  
        《“PPI-CPI  剪刀差”短期或成常态--6  月通胀数据点评》(王涵、贾潇君、卢燕津)  
        事件:2018  年  6  月中国  CPI  同比  1.9%,符合市场预期中值;PPI  同比4.7%,高于市场预期中值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为:  
        CPI  环比持续为负:食品仍是主要拖累。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)6  月  CPI  同比  1.9%,其中食品  CPI  同比  0.3%,仅拉动  CPI  上涨约  0.05  个百分点。从环比来看,6  月  CPI  环比-0.1%,而食品  CPI  环比-0.8%,其中除鲜菜、奶制品以外,包括猪肉、肉禽类等食品分项环比均弱于季节性规律。而非食品分项环比基本强于季节性规律,教育文娱、居住分项环比涨幅也较上月有所扩大,而尽管  6  月国内成品油价格下调,但交通通信分项环比仍强于季节性规律。  
        PPI  反弹:低基数+油价的贡献。6  月  PPI  同比反弹至年初以来高点  4.7%,而环比则由  0.4%略降至  0.3%,但明显高于去年同期-0.2%,因此低基数是  PPI  同比回升的重要因素。另外,尽管国际油价在  5  月下旬有所走弱,但可以看到剔除油价影响的  PPI  环比明显弱于整体  PPI  环比,指向油价对  PPI  仍有明显的推升作用。考虑到国际能源价格对国内  PPI  的影响通常有一个月的滞后期,油价已于  6  月下旬开始再次反弹,因此可能对后期  PPI  也有一定支撑。值得注意的是,从分项来看,PPI  生产资料环比连续两月为正,但生活资料环比仍在  0  值附近,因此或暂时不必担忧  PPI  向  CPI  的传导。  
        展望:CPI  保持温和,PPI  有不确定性。CPI  方面,预计短期仍将保持温和,主要考虑到尽管非食品价格整体有所回升,但食品价格在经历了年初的快速上涨之后快速回落,累计涨幅较弱从而对  CPI  支撑不足。从高频数据来看,5  月下旬外三元生猪价格环比涨幅达  10%但之后又快速回落,6  月下旬环比再次回到负值区间,指向猪肉价格短期也未现明显回升趋势。而PPI  方面,去年同期  7  月环比仅为  0.2%,但  8-9  月跃升至  1.0%附近,基数明显抬升对  PPI  有一定拖累,但近期环保问题的政策力度有所上升(6  月  27  日国务院正式印发关于打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知),环保因素可能是下半年对通胀问题最重要的影响变量之一。整体来看,PPI  高、CPI  低的?剪刀差?状态或延续一段时间。  
        风险提示:贸易战继续发酵、地缘政治风险可能导致油价继续上涨,国内环保政策收紧。(万得)  
        ■东北证券  
        《PPI  已现年内高点,下半年或将逐渐回落,CPI  走势平稳》(沈新凤)  
        6  月  CPI  走势平稳,同比上涨  1.9%,与预期相同,高于前值  1.8%。环比下降  0.1%,前值-0.2%。环比上看,食品价格下降  0.8%,降幅较上月收窄  0.5  个百分点,生鲜食品价格,鲜菜、鲜果价格分别下降  1.8%和  6.7%,猪肉价格上涨  1.1%,水产品价格下降  0.8%。非食品价格上涨  0.1%,涨幅与上月相同。受房租和药品价格上涨影响,居住和医疗保健价格均上涨  0.2%。出行人数增多,需求增加,旅游、飞机票和宾馆住宿价格分别上涨  1.4%、0.9%和  0.4%。受近期国内成品油调价影响,汽油和柴油价格分别上涨  1.8%和  1.9%。同比来看,除猪肉和鲜果价格分别下降  12.8%和  5.3%外,其他主要产品价格均上涨。6  月  PPI  创年内新高,同比  4.7%,高于预期的  4.5%和前值  4.1%。6月  PPI  环比  0.3%,低于前值的  0.4%,符合我们此前所做的?6  月  PPI创年内高点?的预判。环比来看,PPI  涨幅较前期略有回落。生产资料价格上涨  0.4%;生活资产价格持平。  
        6  月  PPI  实现年内高点的概率较大,预计  7  月  PPI  将保持在阶段高位,利于企业利润阶段保持良好增长态势。但我们预计  8  月开始  PPI  将逐渐回落。6  月油价同比高点已过,翘尾因素将下行,经济总需求偏弱,除非出现超预期的环比增速,否则下半年  PPI  会逐渐回落。  
        预计  7  月  CPI  将稳定在  2%附近。受猪肉供需边际改善的影响,猪肉价格止跌企稳,但我们认为猪价下半年为反弹而非反转。受高基数影响,预期鲜菜价格  7  月份会继续下跌。国内油价波动远小于国际油价,国际油价变动对  CPI  影响不会很大。叠加  7  月翘尾下行,1-6  月积累的新涨价因素较低,我们预计  7  月份  CPI  会稳定在  2%附近,通胀压力不大,下半年均可能保持  2%附近游走的局面。  
        总体上,我们认为  CPI  平稳,PPI  波动,经济没有滞胀风险,货币政策稳健中性基础上保持微调,预计未来仍可能出现降准等维护流动性合理充裕的工具。此外,美国通胀  6  月将继续走高,9  月再加息概率不低。我们需关注下半年?降准+加息?货币政策组合拳可能性。风险提示:加征关税扩大、猪价反弹超预期。(万得)  

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