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顺络电子研究报告:太平洋证券-顺络电子-002138-技术升级、品类与客户拓展,17年投入18年逐步开花结果-180720

股票名称: 顺络电子 股票代码: 002138分享时间:2018-07-20 16:07:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘翔
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,011 KB 分享者: 思八****思 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:公司今日发布半年度业绩快报,2018年半年度公司实现营业收入11.30亿元,较上年同期增长38.79%;实现归属于上市公司股东的净利润2.27亿元,较上年同期增长30.73%,超出半年报业绩预告上限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        上半年营收和净利润增速创历史新高,进入营收利润向上拐点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年营业收入较上年同期增长38.79%,归属于上市公司的净利润较上年同期增长30.73%,扣除非经常性损益后的净利润较上年同期增长43.96%。2018年Q2实现收入6.38亿元,同比/环比增加40.45%/29.61%,Q2扣非净利润1.19亿元,同比/环比增加67.33%/61.27%,进入营收和净利润拐点。
        下游需求拉动,电感行业景气上行,国产化替代进程加速。随着汽车电子、工业电子、物联网、通讯下游需求拉动,被动元器件行业景气上行,2018年传统电感价格平均降价幅度小于往年;随着技术提升,国产化替代产品范围扩大,切入Oppo、Vivo等大客户,向上打开市场空间;高阶产品价格、毛利净利率更高,带来整体营收与盈利提升。
        17年大力投入,18年开花结果,成本管控进一步加强。公司实施“产品开发、市场开拓双驱动机制”战略,以市场需求促进系列化新产品的开发,新产品推动市场应用领域和核心客户的开拓,提升优势市场的产品配套和占有率;积极布局战略新型行业市场。2017年是公司的转型之年,公司大力投入高端电感、变压器、无线充电和精密陶瓷等新产品,随着产能投放,产能利用率提升与良率爬坡,出现盈利拐点;客户开拓方面,在国产手机、汽车电子大客户的开拓取得成效;产销两旺,在18年实现了开花结果,未来随着技术和品类升级,产能持续扩张,公司成长有持续性。同时上半年公司加大了大力开展费用及成本的管控,通过管理优化、技术改造等措施,成本及费用得到了有效的管控和下降。
        高壁垒技术升级下的高端新产品放量是持续公司成长的长期逻辑。电感逐渐往高频高精度小型化是发展趋势,往上升级具备极高壁垒,01005电感涉及到半导体光刻工艺,国内仅顺络一家能够量产;顺络的电感关键设备实现了自主研发,自动化程度高,效率高,构建和公司的核心壁垒。展望未来,顺络电子利用自身的技术优势,往高端产品拓展,推出更多新产品将带来公司的长线发展。    
        投资建议与评级:预18-20  年公司净利润分别为5.18/7.32  /9.38  亿元,  EPS  分别为  0.63/0.90/1.15  元,当前股价对应  PE  分别为  27.54/19.51/15.22  倍,维持买入评级。    
        风险提示:电感景气度下行,新产品开发与放量不及预期。        

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