事件:
美国商务部发布数据显示,二季度实际GDP年化季环比初值4.1%,创近4年新高点,预期4.2%,前值由2%修正为2.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点:
美国第二季度GDP表现强劲,年化季环比初值4.1%,创近4年新高,主因国内消费需求的大幅增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中耐用品对消费增速起主要支撑,主要受去年11月减税政策的影响。预计短期消费将延续强势,或将在今年四季度至明年一季度见顶。出口方面,潜在贸易关税倒逼出口表现强势,未来将有较大不确定性。当季投资小幅拖累GDP,因减税政策影响,基建资金来源受限,短期难有改善。消费在经济中占比高达68.02%,税改影响退去后,消费或出现回落,出口不确定性高,投资短期难有改善,预计短期将维持强势,四季度以后将边际放缓。
点评:
消费需求高涨强势拉动GDP,预计今年四季度或明年一季度见顶
总体来看此次美国实际GDP的上涨主要源于国内消费需求的大幅增长。二季度美国经济中消费占比约68.02%,个人消费支出年化季环比4%,预期3.0%,前值0.9%,为2015年来的最高水平。消费增长速度超出预期,拉动GDP增长2.69%,贡献占比从前值的16.36%升至65.61%,为拉动GDP的主力军。净出口、政府购买和投资依次为GDP贡献1.06%、0.37%和-0.06%。其中,耐用品对消费贡献的占比变化最大,实际环比增长9.30%,拉动消费增长0.95%,自2016年来保持震荡上升趋势。机动车辆及零部件和家具和家用设备分别环比增长8.4%和7.1%,对消费增长贡献0.30%和0.17%。我们认为,此次消费的高增或因去年11月减税政策的影响,税改对消费的刺激效果凸显,耐用品增长对消费形成明显支撑。根据历史经验,减税政策的影响大约持续一年左右,预计短期消费将延续强势,在今年四季度或明年一季度见顶。
净出口受政策影响助推GDP,未来不确定性高
进出口增速出现两极分化。出口季环比增长9.3%,达到2014年来的最高增速;进口季环比增长0.5%,为2016年第一季度来的最低增速。当季贸易逆差额1381亿美元,折年5524亿美元,有小幅度回弹的趋势。我们认为此次逆差额小幅回弹或因贸易摩擦的影响所致,美方强硬态度以及较大政策不确定性致使国外企业蜂拥采购,导致出口增速幅度大于进口。净出口为二季度GDP增速贡献了1.06个百分点,为自2013年以来的最大增幅。但是随着美国与海外贸易的关系逐渐缓和,尤其是近期将与欧盟达成零关税贸易协定,短期来看政策不确定性将对下半年进出口造成负面冲击,未来进出口情况仍需观察美国欧盟关税协议方面的进展。
投资增速下滑小幅拖累GDP,基建与减税两者不可兼得
与一季度对比,投资实际年化季环比增长率由前值9.60%下跌至-0.50%,为2016年第三季度以来的最低水平。对GDP的贡献率由正转负,由前值1.61%下滑至-0.06%,小幅拖累此轮经济高增长。其中,二季度固定资产投资、设备、建筑、知识产权一季度均环比下跌。固投占比投资最大,拖累投资总体呈现下滑趋势。我们认为固投减少反映成功实施减税政策之后,加重美国财政赤字压力,大搞基建与减税两者不可兼得,预计投资短期难有改善。
消费者信心指数自今年3月以来明显呈下降趋势。7月初由于美国消费者对贸易政策担忧加重,导致指数意外不及预期,跌至五个月新低,7月终值来看,这种担忧有所缓和,但并未完全消散。相反制造业PMI企稳上升,考虑今年下半年将受到圣诞节等节日效应的影响,PMI有望继续保持高位。