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研究报告:新时代证券-2018年8月英国央行议息会议点评:英国央行如期加息,关注脱欧进程-180803

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-08-03 17:35:39
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘向东,刘娟秀
研报出处: 新时代证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 982 KB 分享者: sad****66 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        英国央行如期加息,但行长表态偏鸽    
        北京时间8月2日晚间,英国央行公布利率决议及会议纪要,货币政策委员会一致同意上调银行利率25BP至0.75%;一致同意维持100亿英镑非金融投资级企业债购买规模及4350亿英镑资产购买规模不变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,英国央行还意外删除"货币政策委员会一致同意在基准利率达到1.5%之前不会考虑减持QE债券"的表述。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)决议公布后,英镑兑美元快速拉升,一度突破1.31关口,但随后英国央行行长表态偏鸽,对国际贸易形势和英国脱欧表示担忧,英镑再度下跌。  
        英国一季度GDP同比增长1.2%,为2012年二季度以来最弱。英国央行表示今年一季度产出的下降是暂时的,二季度的增长势头正在恢复。目前英国失业率已处在很低的水平,预计还会进一步下降。委员会预测2019年底会出现少量的超额需求,并在此之后逐步增加,从而推动国内成本的增长。受前期英镑贬值和能源价格上涨带来的外部成本压力,英国6月CPI同比增长2.4%,仍超2%的目标值。委员会预计,外部压力的贡献将会减轻,而国内成本压力的贡献将会增加,因此在预测期多数时间内通胀率将仍略高于2%,并在2020年达到目标。  
        脱欧进展或对货币政策产生重大影响    
        英国货币政策委员会表示,如果经济形势继续按照其通胀报告的预测发展,那么持续收紧货币政策将是适合的,并能够将通胀水平可持续地恢复到2%的目标。未来银行利率的任何上调都可能是渐进的,并且幅度是有限的。但同时,货币政策委员会也意识到,家庭、企业和金融市场对与"英国脱欧"进程有关的事态发展的反应,可能会对经济前景产生重大影响(influencedsignificantly)。目前距离英国脱欧最后期限(2019年3月)仅剩不到八个月的时间,但英国首相特雷莎·梅尚未与欧盟达成有效协议,英国"无协议脱欧"的可能性逐渐增加。尽管英国央行行长卡尼在议息会议后的新闻发布会上表示,英国央行对任何"脱欧"结果都做好准备,且并没有过多谈论"无协议脱欧"到底会造成多大的影响,但只要"无协议退欧"的可能性存在,则将对英国经济和英镑造成影响。  
        政策利率远低于自然利率,加息空间很大    
        受老龄化以及技术进步缓慢等因素影响,英国实际长期自然利率(指自然利率的趋势项)已经从1990的2.25%-3.25%下降至目前的0%-1%。如果加上2%通胀目标,名义长期自然利率为2%-3%。目前的政策利率为0.75%,如果按照每次25个基点的加息幅度,未来至少还有5次加息空间。政策利率达到自然利率后,如果经济过热,还会继续加息。需要注意的是,自然利率也受短期因素影响,金融危机时,居民消费倾向和企业投资意愿都极具下降,此时即使长期结构性因素没有恶化,也需要下调自然利率来刺激经济增长。次贷危机时,英国央行一度将利率下调至0.5%,主要是受自然利率的短期因素影响。随着各国经济逐渐复苏,自然利率逐渐向长期自然利率收敛。当然,如果未来英国脱欧等原因引起经济震荡,自然利率可能再次下滑,英国或许被迫停止或者放缓加息步伐。  
        全球央行进入加息周期,人民币贬值压力增加    
        2018年以来,多国央行相继收紧货币政策,并逐渐回归正常化。在全球多个央行加息的同时,由于中国经济下行压力的存在,中国货币政策微调,分别于4月、7月定向降准两次,流动性边际宽松,人民币兑美元从6.2764贬至6.8300。由于中美贸易摩擦可能给中国出口带来不确定性,以及中国小微企业、民营企业融资困难仍存,年内央行可能还会降准0.5至1个百分点。中国和主要发达国家,尤其是美国,货币政策分化,将导致人民币贬值压力在相当长的一段时期内存在,不过也不必过度担心。中国存在资本管制,上半年外汇储备、外汇占款、银行代客结售汇数据显示中国跨境资本流动稳定,而且在中美贸易摩擦背景下,人民币适度贬值有利于出口,起到稳增长作用。  
        风险提示:关注英国脱欧进程

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