西南宏观固收观点
        生产面继续走弱，经济下行压力上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】高频数据显示六大发电集团耗煤量以及产能利用率等高频生产面指标继续走弱，显示随着需求持续回落，此前强韧的生产面继续放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需求持续回落对生产的抑制作用开始显现，经济下行压力上升。而控杠杆背景下，实体经济融资继续大幅收缩，需求将呈现持续放缓态势，因而经济下行压力可能持续上升。
        .  在经历两轮贸易战之后，大部分双边贸易产品已被纳入加征关税范围之内，未来贸易战升级需要更多依赖其它方式或提升税率。在7  月6  日中美第一轮贸易战正式落地之后，7  月11  日，美国宣布拟对中国向美国年出口额2000  亿美元的商品加征10%关税，而在7  月31  日媒体报道，特朗普政府计划提议对2000亿美元进口自中国的商品加征25%关税。8  月1  日特朗普政府确认总统要求美国贸易代表办公室拟就提高关税税率一事征求公众意见。而8  月2  日，中国财政部很快出台了反制措施，公布了涉及美国对华出口600  亿美元，税率分别为25%、20%、10%和5%的加征关税清单。中美贸易战第二轮正式打响。经历了两轮贸易战后，中美双方加征关税规模已经覆盖了双边贸易的大部分，剩余多是双方必须的消费品和资本品，例如中国对美出口尚未加征关税的集中在服装、鞋帽等领域，而美国对中出口尚未被加征关税的则集中在大型飞机、部分矿物燃料等。因而双方进一步拓展加税范围的空间均有限。未来贸易战如进一步升级，将有扩大征税范围向提升征税比例转变。
        .  两轮加征关税对双方经济均有抑制作用，对通胀均有推升作用，我们估算将两轮税将压低中国GDP  增速0.25  个百分点，推升中国CPI  约0.4  个百分点，而两轮征税将推升美国CPI  增速0.5-0.8  个百分点。我们根据出口价格弹性来计算加征关税对出口和经济的冲击，结果显示，美国对我国出口两轮加税后出口将减少309.1  亿美元，带动出口增速放缓1.4  个百分点，相应的GDP  增速将放缓0.25  个百分点。而根据进口占消费品比例来估算，两轮加征关税实施后，中国CPI  增速将提升0.4  个百分点左右。而两轮加征关税实施后，美国CPI  同比增速将提升0.5  至0.8  个百分点。
        .  货币政策向实体传导的渠道并未完全通畅，实体信用大幅回升可能性有限。目前来看，实体经济两个主要部门，地方政府和房地产的融资管控将持续，这将限制金融机构向实体经济投放资金的空间，进而抑制实体信用扩张空间。另一方面，在资管新规存在环境下，金融机构资本金不足将抑制资金投放能力。
        .  而央行宽松的货币政策将导致实体与金融市场资金面同时改善，但金融市场资金供给改善将更为明显。实体经济融资渠道不畅的情况下，金融体系宽松的流动性难以完全传导到实体经济，进而形成金融市场的流动性堆积。导致金融市场资金宽松，以及市场经济信用相对偏紧的跷跷板效应再度出现。在此环境下，利率债无需悲观，宽松流动性和基本面弱平稳环境下调整压力有限，将延续小幅走牛态势。信用风险下降，高评级债券依然更具吸引力。