投资要点
        一周行情回顾：上周，上证综指下跌-4.63%收2740.44，深证成指下跌-7.46%收8602.12，创业板指下跌-7.08%收1481.61。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】沪深300  下跌-5.85%收3315.28，食品饮料（申万）下跌-8.50%，涨幅在申万28  个一级行业中排第26  名。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）食品饮料行业子板块呈普跌之势，其中：黄酒板块下跌-2.89%，跌幅最小；软饮料板块下跌-12.10%，跌幅最大。个股方面，汤臣倍健（属食品综合板块）上周领涨，上涨+20.18%；舍得酒业（属白酒板块）跌幅较大，下跌-20.54%。顺鑫农业（000860）、涪陵榨菜（002507）股价创历史新高。港股市场，VITASOY  INT‘L（00345.HK，维他奶国际）、澳优（01717.HK）股价创历史新高。
        热点分析：近年来，涪陵榨菜（002507）股价持续上涨、频创新高，引发市场高度关注；2016  年涨幅+15.42%，2017  年涨幅+89.21%，2018  年至7  月底涨幅+81.98%  ，  同期沪深300  涨幅分别为-11.28%/+21.78%/-12.73%，超额收益明显；即便与“大白马”贵州茅台（+56.45%/+111.89%/+5.63%）、海天味业（-15.41%/+86.94%/+33.36%）相比较，中期表现亦不逊色。
        所处赛道成长空间如何、竞争格局怎样？涪陵榨菜归属调味品行业，具体是酱腌菜赛道（包括榨菜、泡菜、腌黄瓜等细分品类）。历史地看，酱腌菜在国内发展已有上千年，伴随着经济水平的提升，不仅扮演着简易菜、调味副食品的角色，更具备了一些新功能（如开胃、休闲）。根据欧睿数据，从人均消费金额看，2017  年我国人均消费酱腌菜0.5  美元/人，仅相当于美国（7.5  美元/人）的6.7%、日本（40.2  美元/人）的1.2%；从人均消费量看，2017  年我国人均消费酱腌菜0.2kg/人，相当于美国（3kg/人）的6.7%、日本（5.5kg/人）的3.6%。这既与各国的饮食文化、消费习惯有关，也显示出我国相应基数偏低而存在较大的提升空间（应用场景增多+品类扩展）。酱腌菜赛道进入门槛不高，生产加工企业众多，竞争较激烈，大多数企业规模较小、抗风险能力弱、产品定位偏低。从产量看，榨菜属酱腌菜第二大品类，涪陵榨菜作为行业龙头企业，2017  年收入超15  亿元，远超同行竞争对手，市场份额已超20%（按包装类榨菜口径），且品牌力突出，未来有望成为行业集中度进一步提升的受益者。
        公司“护城河”有无、在哪里？一是原材料的特殊性形成的天然壁垒。榨菜的主要原材料为青菜头，我国青菜头种植主要集中在重庆和浙江（其中：重庆产量占全国比例预计60%-70%）。青菜头的保质期极短，如采取外购加工则运输成本十分高昂，因此，当地企业进行生产加工具备比较优势，这构成了榨菜天然的进入壁垒。涪陵榨菜上游采用“公司+基地+农户”模式，与原料加工户建立紧密联系，进一步降低青菜头价格波动影响、强化成本优势。二是拥有榨菜行业唯一全国性品牌，涪陵榨菜在全国设有9  个销售大区、34  个办事处，统筹协调1200  多家一级经销商，销售网络覆盖34  个省市自治区、264  个地市级市场，强大的渠道力为发挥平台功能奠定基础，市占率大于第2+3  名之和，行业单寡头竞争格局明显。基于上述，涪陵榨菜具有产品定价权/提价权。榨菜单价较低、消费者对适度涨价相对不敏感，涪陵榨菜可较顺畅地转移成本压力，以确保相当水平的毛利率（2017  年高达48.22%）。涪陵榨菜2016  年归母净利润同比增长63.46%，2017  年增幅61%，2018H1  增幅77.52%。今年初通过改变规格“变相提价”，将88g  榨菜包装改为80g，将175g  包装改变为150g，折算平均提价幅度达10%；培育联盟商和发展二、三线城市骨干经销商，收编竞争对手主力经销商，市场网络进一步织细，加大主力产品对竞品份额的挤压，价格往上走（叠加原材料供给增加、成本下降红利）+渠道往下走使得涪陵榨菜收入端呈现“量价齐升”态势，2018Q1+H1  业绩超市场预期为股价上涨提供内生动力。
        未来业绩增长逻辑是什么、确定性如何？一是内生增长。从量的角度看，榨菜产能有序扩张，开胃菜（如泡菜）放量，渠道全国化步伐深入推进，市占率继续提升，规模效应进一步强化成本优势。从价的角度看，产品结构升级，推动吨价上行（兼抗通胀），毛利率有望进一步提升。榨菜赛道“隐形冠军”地位有望进一步巩固。二是外延扩展。依托强大的渠道力，发挥佐餐调味品平台型功能，以并购方式拓展新品类（如豆瓣酱），通过输出先进管理、整合渠道网络，促进提质增效，做大收入端、做强利润端，进一步夯实品牌力、“护城河”、占领消费者心智。
        投资建议：近期，中美贸易摩擦等外部隐患日渐清晰、影响深化，叠加去杠杆、严监管等内部条件合力作用，A  股前期涨幅较大的食品饮料等大消费板块呈现较宽幅回调情形，预判短期将处于“杀估值”状态。
        同时，也应看到，对涪陵榨菜这样的优秀上市公司而言，在“护城河”有望夯实巩固、经营业绩有望保持稳健增长的前提下，因资本市场系统性风险、情绪性恐慌集中释放带来的估值波段式回落，有望提升资产配置的风险收益比，中长线投资者可保持密切关注。
        风险提示：食品安全事件，监管政策变化，其他系统性风险。