煤化工的兴衰始终与油价、战争、政治密切相关。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从世界煤化工发展史来看，煤化工的发展经历初创、发展、萧条和复苏四个时期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）煤化工的兴衰始终与油价、战争、政治密切相关，在世界石油供应紧张和价格居高不下的压力下，煤化工已经成为替代石油供应的重要选择。  
        初创时期（1763-1934）：冶金用焦和煤气（传统煤化工）。18世纪由于工业革命的进展，英国对炼铁用焦炭的需要量大幅度地增加，炼焦炉应运而生；同时煤炭用于生产民用煤气供街道照明。
        发展时期（1923-1945）：发动和维持战争（现代煤化工萌芽）。二战前夕及期间，煤化工取得了迅速的发展。纳粹德国为了发动和维持战争，大规模开展由煤制取液体燃料的研究工作，煤制油总产能达480万吨。  
        萧条时期（1946-1972）：需求下降，石油禁运下南非发展煤制油。二战后，军用燃料需求大量减少，战争期间的民用燃料需求并没有增加，廉价的石油和天然气大量开发使煤化工进入萧条时期，南非受制于石油禁运，发展煤炭间接液化技术，建成50万吨煤制油工厂，后来总产能达到460万吨。
        复苏时期（1973至今）——石油危机，现代煤化工全面复苏。三次石油危机（1973年、1979年、1986年），导致国际油价大涨，使由煤生产液体燃料及化学品的方法又重新受到重视。欧美国家对此又进行了开发研究工作。跨国公司在煤资源产地，积极寻求大型煤化工项目的投资机会。而在这一波煤化工产业化进程中，中国逐渐成为煤化工技术研发和示范应用的领先者。
        我国现代煤化工技术整体处于世界领先或先进水平。经过多年发展，我国煤制油、煤制气、煤制烯烃等煤炭深加工示范项目取得成功，关键技术实现整体突破，工艺流程打通，实现长周期稳定运行，产业初具规模、布局初步形成，掌握了具有自主知识产权的煤直接液化、煤间接液化、煤制烯烃、焦油加氢等技术工艺，工艺整体达到世界领先或先进水平。同时煤制芳烃、煤制乙醇、粉煤热解等技术正处于工业示范中，有望取得突破。  
        投资建议：我们认为在60美元每桶及以上油价下，煤化工盈利能力显著改善，将迎来发展机遇。公司方面，关注煤化工龙头和具有现代煤化工新增产能的优质公司，中国神华有60万吨煤制烯烃，集团拥有煤炭直接液化核心技术及500万吨煤制油产能和烯烃产能278万吨，包头烯烃二期、煤炭直接液化二期在开展前期工作；华鲁恒升依托洁净煤气化技术，打造“一头多线”的循环经济，产能包括180万吨尿素、30万吨复合肥等，新建50万吨/年乙二醇2018年底前有望投产；中煤能源拥有图克化肥、榆林烯烃、蒙大工程塑料项目，产能先进，拥有60万吨烯烃、50万吨工程塑料、175万吨尿素等；新奥股份拥有  60万吨甲醇，年产20万吨稳定轻烃项目已经在试运行中；阳煤化工尿素产能450万吨，甲醇80万吨，乙二醇20万吨，公告拟将寿阳20万吨产能装入上市公司，集团还拥有平定20万吨乙二醇产能。我们看好煤化工行业的投资机会，推荐中国神华、新奥股份，建议关注华鲁恒升、中煤能源、阳煤化工等公司。  
        风险提示：1）宏观形势因素影响，可能出现化工产品需求和石油产品需求不及预期，导致石化产品价格下跌，影响公司利润；2）国际油价下降，煤化工项目的经济性下降，其投资和开工率不及预期，导致公司利润下滑；3）环保治理等政策下，进一步严格限产区或淘汰产能，产能或者产能利用率下降，导致公司煤化工产量下降，对营业收入和利润造成影响；4）煤化工较好的收益率导致国内外大幅增加煤化工投资，产能供大于求，煤化工产品价格下降，影响公司利润；5）煤炭供应紧张导致煤炭大幅上涨，煤化工企业成本大幅增加，影响公司利润；6）煤化工工艺高温高压反应设备较多，其原料和产品具有易燃易爆性质，安全事故也是影响公司稳定运行和业绩的重要因素。