条款评价:(1)债底81.62元,面值对应YTM 1.96%;(2)初始平价99.72元;(3)A股股本摊薄幅度6.15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
上市初期价格分析:预计上市价格在[105,109]区间
岭南股份主要从事园林景观及生态工程设计与施工,居园林工程行业第五,并不断向文化创意等产业领域拓展。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)文化产业方面,公司于2015年、2016年分别收购德玛吉与恒润科技,水务产业方面,2017年收购新港水务。公司2017年实现营收47.79亿元,同比增长86.11%,其中新业务板块带来的收入增量占总增量的61.69%。同时运营费用控制良好并受税收政策利好,归母净利润5.09亿元,同比增长95.27%。2018年一季度收入与净利继续保持高增长,分别为9.77亿元与0.88亿元,同比增长88.68%与83.49%。公司于2018年3月购买北京本农科技70%股权,进一步布局土壤修复领域,业绩有望进一步增长。
岭南转债初始平价99.72元,正股估值略高于同业,评级AA,规模6.6亿,规模较小。参考存量券中同行业的铁汉转债,考虑到岭南规模小于铁汉,流动性不及前者,我们预计岭南转债上市转股溢价率在6%-10%,上市初期价格在105-109元区间。
申购价值分析:上市价格较优,可积极参与打新
原股东配售方面,岭南股份前十大股东合计持股63.24%,第一大股东尹洪卫持股37.25%,考虑到本期转债上市价格预计较优,预计大股东配售意愿较高。
网上发行时,每个账户申购上限是100万元。考虑到岭南转债上市后破发风险不高,正股估值处于低位,弹性可期,建议投资者可积极参与打新。
如果通过抢权配售,假设岭南转债上市定价在105-109元之间,按每股配售0.6542元转债的比例,则买入岭南股份正股可以接受的盈亏平衡比例在0.31%-0.55%之间,区间较小,应谨慎抢权。
正股分析
1、文旅与水治理业务布局,促进业绩高增。
2、园林生态主业保持稳定增速与盈利,在手订单充足。截至2017年末公司在建项目未完工尚待确认收入金额共135.5亿元
3、涉足水务治理,对生态业务形成有益补充。2017年定增收购新港永豪水务75%股权,获得水利水电一级资质。2018年3月购买北京本农科技70%股权,进一步布局土壤修复领域。
4、文旅产业外延式扩张进展迅速。2015年与2016年全资收购恒润科技与德玛吉,2017年收购北京微传播23.3%股权。
5、估值情况:纵向来看,岭南股份最新PE-TTM和PB分别为19.38与2.93,市盈率处于上市以来较低水平。横向来看,申万三级分类园林工程板块平均PE为18.90,岭南股份估值略高于行业平均,且高于另外三家行业龙头。