行业层面:迈瑞是内生增长强劲的医疗器械龙头,受益“分级诊疗落地、鼓励国产器械、特别审批通道”三大政策红利,有望持续高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我国医疗器械行业蓬勃发展,2017 年市场规模超 4000 亿元,2001-2017 年复合增速达 21.76%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)“分级诊疗落地+鼓励国产器械+特别审批通道”三大政策红利叠加,促进基层市场扩容和存量市场进口替代,利好以迈瑞为代表的优秀国产器械企业。
产品分析:国内同行最全产品线,布局“生命信息与支持+体外诊断+医学影像”三大领域
1)监护类产品起家,全球监护领域第三大品牌,国内市场占据 64.8%的份额;2017年生命信息与支持产品实现营收 42.36 亿元,其中自动体外除颤仪快速放量,同比增速超 50%,预计后续营收有望维持 40-50%的增速,生命信息与支持产品总体营收保持 15-20%的增速。2)体外诊断产品品类齐全,2017 年实现营收 37.41 亿元,稳居国产体外诊断企业首位;化学发光产品和体外诊断流水线渠道下沉实现进口替代,拉动体外诊断板块实现 29.26%的高增速;迈瑞作为国产 IVD 第一梯队企业,化学发光仪器性能媲美国际巨头、试剂品类齐全,未来 IVD 板块有望维持 25-30%高增长。3)高端彩超市场国产化率不足 10%,进口替代空间巨大;迈瑞影像产品打破国外的专利封锁和技术垄断,产品临床应用效果媲美主流进口设备,公司高端超声 Resona7 已经进入销售成熟期,2017 年迈瑞医学影像类产品实现营收 29.35 亿元,其中彩超产品 21.23 亿元,我们预计迈瑞的彩超产品有望维持 25-30%的增速。
研发实力:研发费用年投入十亿远超同行,每年推出 10 余款新产品
1)研发投入:重视研发创新,每年投入研发占整体营收的 10%,其中 2017 年研发费用超 10 亿,远超 A 股同行医疗器械企业。2)研发团队:全球布局八大研发中心,分布在深圳、南京、北京、西安、成都、硅谷、新泽西和西雅图,共有 1764名研发工程师。3)研发成果:储备多项核心技术与项目,每年推出 10 余款新产品,平均每款新产品至少运用 10 项专利技术;注重知识产权的保护,每年专利申请量在 300 条左右。
营销渠道:覆盖全国近 11 万家医疗机构,产品远销 190 多个国家及地区,建有全方位的售后服务体系。
1)国内市场:建立了深入基层、高度粘性的销售网络,设有 17 家子公司、超过40 家分支机构,产品覆盖从乡镇到中心城市近 11 万家医疗机构和 99%以上的三甲医院。2)国际市场:在境外超过 30 个国家设有 40 家境外子公司,产品远销 190多个国家及地区,与美国、英国、德国、法国等领先医疗机构达成的长期合作伙伴关系。
风险提示:行业监管政策变化风险、新产品研发及注册风险、商誉减值风险、行业竞争加剧风险。