过去一段时间,公募基金出现了集中降仓的情况,16-17 年机构重仓白马股的情况已经开始发生变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们从逻辑上推演,高股息、机构低持仓的股票很可能会作为新的底仓品种得到青睐。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
主要基于以下几点:
1、无风险利率从一路向上,到震荡下行,高股息的吸引力开始体现出来。
2、龙头白马公司业绩受经济周期影响,下一阶段可能伴随经济下行而出现杀业绩的情况。
3、银行委外资金、养老目标基金等低风险偏好资金是为数不多的增量资金,高股息标的短期可防御,中期可作为这些资金的底仓。
本篇报告着眼于持续高股息率的优秀公司,称之为品质股息策略。
我们认为品质股息策略的选股标准有以下几条:(1)持续较高的净资产回报率;(2)稳定的盈利水平;(3)较好的经营现金流和可分配利润;(4)较低的估值水平;(5)较高的股息率。
我们对品质股息选股的具体指标包括:(1)过去三年一期 ROE>10%;(2)过去三年一期扣非归母净利润增速>-10%;(3)过去三年一期经营性现金流净额占营业收入比重>0%;(4)最新一期未分配利润>0;(5)最新一期市盈率 PE(TTM)<20;(6)过去三年每年年度分红总额占当期总市值的比重>1.5%。
我们对该策略自 2008 年第一季度开始回溯测试,共经历财报季选股 31 次,入选股票 119 支,平均每期入选股票约 20 支,换手率约 20%。绝大多数情况下该策略选出的股票中超过 50%的股票都能跑赢同期基准。
在本次回测的约 10 年期间内,品质股息组合累计上涨 221.74%,年化收益率为12.06%。相比同期沪深 300 全收益指数累计上涨 1.43%,年化收益率为 0.14%,年化超额收益为 11.92%。
按照 ROE、市值和股息率对入选股票进行相应的拆分回溯,得到以下结论:
第一:对于品质股息策略而言,ROE 指标对于选股结果而言是一个倒 U 形的影响,在 ROE 小于 20%的组别里,ROE 越高收益越高。而在 ROE 大于 20%的组别里,高 ROE 的效果就消失了。这在较大程度上是因为 ROE 高于 20%的公司数量比较少。
第二:对于品质股息策略而言,500 亿市值以内的公司表现更佳。市值低于 100亿元的组合年化收益率为 17.52%,市值介于 100 至 500 亿元的组合其次,年化收益率为 11.74%,市值介于 500 至 1000 亿元的组合年化收益率为 10.35%,而市值超过1000亿元的组合年化收益率为-2.47%。1000亿元市值公司中以金融为主,这是其在回溯期间表现不佳的重要原因。
第三:对于品质股息策略而言,股息率越高,表现越好。股息率超过 5%的入选股票组合收益最高,年化收益率为 20.29%,股息率介于 3%至 5%区间的组合其次,年化收益率为 11.17%,股息率介于 2%至 3%区间的组合年化收益率为 8.96%,而股息率低于 2%的组合年化收益率为 9.33%。
风险提示:策略本身存在局限性、上市公司财务数据风险、市场整体波动风险。