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食品饮料行业研究报告:国金证券-食品饮料行业周报:坚守业绩确定性至上,伊利夏季攻势显成效-180812

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2018-08-13 09:32:47
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 于杰,申晟
研报出处: 国金证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 买入
研报大小: 903 KB 分享者: tyi****tt 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资建议
        8月模拟组合为:酒鬼酒(25%)、伊力特(25%)、青岛啤酒(25%)、海天味业(25%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周我们模拟组合收益率为-0.45%,跑输中信食品饮料指数的+1.35%和沪深300指数的+2.71%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        中信白酒指数本周(8.6-8.10)上涨0.61%迎来反弹,但仍跑输大盘。前期我们一直强调:由于5、6月份白酒板块累计相对、绝对收益均较明显,经过前期板块系统性上涨及板块估值水平提升,总体看白酒板块行情确定性相较于5、6月份大概率将有所下降,预计业绩分化将推动Q3板块走出分化行情,建议坚守基本面确定的一线白酒和部分低估值地产酒。7月至8月第一周白酒板块调整明显,相对、绝对收益均跑输大盘;近期一线白酒尤其是茅台表现稳健,前期超跌的次高端品牌也迎来小幅反弹,但总体看白酒板块表现相对大势较弱。建议近期以防守思路坚守业绩确定性较好的一线白酒,如市场反弹则可考虑前期跌幅较大的地产酒和部分低估值次高端品种如伊力特、酒鬼酒等。基本面方面,白酒即将进入中秋旺季备货期,旺季备货情况将在很大程度上决定近期板块情绪及估值走向,后续仍需紧密跟踪。
        乳业双雄上半年收入增速同比提速,但费用投放仍在高位,预计伊利18Q2收入增速高于蒙牛。预计伊利/蒙牛18H1收入增速均大幅高于去年同期,分别为+18%/+17%,高于去年同期+11%/+8%,收入增速提速一方面得益于18Q1春节消费升级趋势强劲,一方面也基于行业费用投放处于近年高位。由于世界杯影响,18Q2将是近年来季度费用高点,判断之后费用情况有望环比走弱,但同比看仍是走强趋势。乳制品板块估值相较于其他食品板块估值较低,同时费用加强带来的收入增长确定,因此我们将乳制品板块列为近期食品板块子行业首推。战略看多伊利/蒙牛两强,同时再次强调蒙牛业绩弹性更加显著。预计18Q2单季度伊利收入端表现好于蒙牛,预计伊利为+12-13%,蒙牛约为+10%。伊利收入端增速快于蒙牛的主要原因在于,伊利18Q2地面费用投放力度加强,夏季攻势显现成效;蒙牛作为世界杯官方赞助商,18Q2费用重心主要在空中,预计地面投放力度小于伊利。但下半年蒙牛费用投放重心将大概率由空中转回地面,两强在地面促销预计仍将针锋相对,行业费用热度难减,但能有效对冲宏观消费疲软。
        中信啤酒指数本周(8.6-8.10)下跌1.66%,高端格局生变引发市场担忧。近期路演我们强调的观点是:"啤酒行业目前处于弱平衡状态,局部时间、局部区域、局部价格带竞争仍存在甚至不排除加剧可能",这一判断因华润与喜力达成合作、高端啤酒未来格局或将生变而成为市场核心担忧,高端市场主要参与者青啤、重啤近期股价下跌明显。对于执行单一品牌战略长期专注中低端市场的华润而言,借力喜力品牌实现结构突破是最佳选择,但喜力之前较为弱势的市场地位决定了华润需未来持续发力才能匹配其战略构想,因此高端啤酒市场未来将大概率竞争趋于激烈。建议重点关注盈利能力持续改善、结构有望加速上行的华润啤酒及受影响相对不大的燕京啤酒。
        18年费用扩张边际减弱,叠加结构上行带来的毛利率上行,调味品板块仍有望维持收入/利润端中高速增长,首推中炬高新。17Q2低基数导致18Q2增速弹性显著放大,公司预告美味鲜18Q2收入增速近19%。同时,预计18H1美味鲜净利率同比提升约1.7ppt,预计扣除18Q1提价影响后仍然同比增长近1ppt,为为全年净利率提升打下基调。同时中炬高新相较于海天估值差仍然显著,维持板块首推。
        风险提示:宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。  

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