追潮拾贝:基建投向何方?
自中央政治局会议明确基建是补短板的首要方向以来,市场对于基建投资的预期明显提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实际上,从历史数据看,基建投资确实是我国最为常用的逆周期调节手段,在 GDP 增速面临较大下行压力的时候往往采用基建投资予以对冲。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从我们定量测算的结果看,基建投资增速每提高一个百分点约拉动 GDP 实际增速提高 0.03 个百分点左右。而从基建投资的具体投向看,作为构成基建投资的三个主要行业,我们看到,一直以来水利环保在基建投资中的占比不断提升,至 2017 年末已经超过一半,相应的交通运输方面的投资占比则持续压缩,这种趋势或将在未来一段时间持续。
本周综述:
高频实体情况方面,上游方面,沙特官方的原油产量数据与独立机构的数据出现较大偏差,给原油交易市场制造一定的混乱,俄罗斯等 OPEC 组织成员已增加原油产量,但也门在红海水域的军事行动威胁了该地区的石油供应,供需关系的失衡导致原油价格出现小幅下行,但美国的汽油需求高峰期也在一定程度上弥补了供需失衡带来的负面影响,预计国际油价或将继续维持高位震荡,需持续关注国际贸易形势对油市的影响;中游方面,本周螺纹钢的钢厂库存和社会库存仍处于下降通道中,市场对钢材的需求仍然保持一定程度的韧性,导致本周钢材价格出现小幅上涨。钢材需求今年并未太受季节性因素的影响,再考虑环保限产力度上升对供给的负面影响,钢材价格仍有上升空间。水泥方面,今年需求淡季不淡。在环保限产对供给的负面影响及基建投资提升的共同作用下,水泥需求有望抬升,预计水泥的供需紧平衡状态仍将持续,水泥价格或将稳中有降。
流动性及利率方面,自 7 月 19 日以来,央行连续 16 日暂停公开市场操作,逆回购存量也已归零。现阶段流动性较为充裕,货币市场利率降至历史低点,甚至连续多日与央行公开市场操作利率形成倒挂。但是,shibor 利率连续多日的全线下行已于本周四结束,随着月中税期的临近,流动性或将边际性收敛。此外,本周央行发布二季度货币政策执行报告,称将着力疏通货币政策传导机制。政策利率与市场利率出现倒挂,实际上削弱了央行对于货币市场的调控能力,且货币市场向实体的传导尚需要银行风险偏好的回升,由此看,央行或将通过小幅抬升政策利率同时修正去杠杆节奏的方式来完成货币政策传达渠道的疏通。利率方面,通胀预期抬升打压债市情绪,同时,发改委和央行等五部委下发“2018 年降低企业杠杆率工作要点”的通知或将对债市产生一定的影响。利率中枢在经过前一阶段的走势后下行空间不大,短期内或将持续震荡。
风险提示:宏观经济不及预期,出现严重信用事件,政策变化不及预期。