■环保升级,焦炭行业继续去产能:8 月8 日,山东省政府印发《山东省打赢蓝天保卫战作战方案暨2013—2020 年大气污染防治规划三期行动计划(2018—2020 年)的通知》(以下简称通知),1)要求全省.以钢定焦.,未来济南、德州等7 个传输通道城市独立焦化企业加大淘汰力度,全省实施.以钢定焦.。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017 年山东生铁产量为6561.71 万吨,焦炭产量3934.1 万吨,测算2017 年山东省焦炭产能利用率约为87%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)假设焦炭与生铁转化系数为0.4,预计实际需求约为2624.68 万吨,折算产能需求为3002.38 万吨。基于现在省内基本情况,判断未来山东焦炭产能有望持续去化。2)文件只提及钢铁、水泥和平板玻璃行业产能置换实施办法,尚未提及焦化行业,所以目前焦炭行业暂时无法置换产能。因此,我们认为焦化行业新增产能的进度整体慢于下游钢铁等行业。结合此前《京津冀及周边地区2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》等一系列环保文件,焦炭行业产能去化、供给收缩的形势越来越明朗,而且我们依据《征求意见稿》,以2017 年产量为基数测算,焦炭行业供给收缩量将大于需求收缩量。(详见点评《京津冀环保组合拳,先限产再关停》)。
■焦炭行业有望随着环保提升景气度:焦炭行业有望随着环保提升景气度:据Wind 数据,焦炭产量自2013 年达到峰值4.8 亿吨后就不断下降,2017 年焦炭产量只有4.3 亿吨,我们认为其实可以间接说明焦炭行业在行业低迷时进行自然去产能,因此我们推测焦炭行业的产能过剩情况可能不及测算的66%的产能利用率那么严重。在环保加速焦炭行业去产能的情况下,我们认为焦炭行业将迎来景气度的全面回升。
■近期焦炭价格快速上涨,预计未来上市公司盈利提升空间更大:近期焦炭价格上涨迅速,据Wind 数据,天津港一级冶金焦上涨150 元/吨至2350 元/吨。产地方面,进行自发限产的如晋中等地区价格已经累计上涨300 元左右,未来环保政策开始实行,主产区普遍开始限产焦炭价格有望继续提升,上市公司有望受益价格上涨大幅提升盈利水平。建议关注:金能科技、开滦股份。另外,喷吹煤作为焦炭在高炉里的主要替代物,在焦炭价格上涨时也会随之上涨,利好喷吹煤龙头潞安环能。
■动力煤日耗回升,价格反弹:本周动力煤价格反弹,据Wind 数据,截至8 月10 日秦皇岛Q5500 动力煤平仓价报收于622 元/吨,周环比上升30 元/吨。产地方面价格涨跌互现,据煤炭资源网,山西大同地区价格降低5 元/吨,陕西榆林烟末煤本周上涨4 元/吨。
需求端继续维持旺季特征,本周日耗进一步回升。据Wind 数据,本周六大电厂的平均日耗量为81.30 万吨,环比上升1.41 万吨/天,相较于去年同时期基本持平。
沿海电厂库存仍然处于正常偏高水平。据Wind 数据,8 月10 日六大电厂库存1512 万吨,周环比下降13 万吨,库存可用天数为18.72 天,环比降0.2 天。秦皇岛港本周库存继续累积,截至8 月10 日港口库存报收于641.5 万吨。
我们认为,造成前期动力煤价格下跌的主要原因是进口煤的增加。据海关总暑数据,7 月进口煤炭2900.6 万吨,同比增加49.05%。进口煤大增主要由于4-5 月煤价淡季反弹,贸易商对旺季煤价充满信心增加进口煤订单所致。进口煤的增加量基本磨平了旺季需求的增加,导致煤价下行。我们预计在6-7 月煤价旺季不旺的情况下,贸易商仍以去库存为主,不会增加进口煤订单,8 月进口量有望下降。
由动力煤投资的核心逻辑并不在于价格的短期波动,而在于估值的提升,在于整个价值体系的重新发现。目前动力煤供给端的增速有限,在排除掉基数调整的影响后,实际供给紧增长0.05%(国家统计局调整了2017 年产量基数),而需求端即使在最悲观的假设下,增速也将高于供给端,供需缺口拉大,预计煤价中枢将稳定上移,因此短期煤价的涨跌无需过度关注,估值提升的行情将是主逻辑,看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。
■炼焦煤价格保持平稳:本周炼焦煤价格保持平稳,据Wind 数据,本周京唐港主焦煤价格为1700 元/吨,与上周持平。产地方面,据煤炭资源网数据,山西等地焦精煤价格本周开始上涨,其中柳林4 号焦煤本周上涨5 元/吨。澳洲峰景矿硬焦煤价格本周报收于190 美元/吨,环比上涨5 美元/吨。
下游方面,据Wind 数据,唐山一级冶金焦价格本周报收于2350 元/吨,环比上涨150 元/吨。焦化企业开工率稳中微降,钢厂焦煤库存可用天数14.2 天左右,本周基本保持平稳。推荐焦煤行业相关标的:雷鸣科化,公司股权收购已获证监会有条件通过,有望转型为焦煤股,仅7 倍PE 为焦煤行业里最低,估值修复可期。
■风险提示:宏观经济预期扭转不及预期,库存去化进程慢于预期,煤炭价格大幅下跌。