事件:8 月13 日中国人民银行公布了6 月社融相关数据:1)社会融资规模1.04万亿元,前值1.18 万亿元,预期1.1 万亿元;2)金融机构新增人民币贷款1.45万亿元,前值1.84 万亿元,预期1.275 万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:今年7 月起,人民银行对社融统计口径进行调整,将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次新增两项指向处理银行不良资产和ABS 融资高增。贷款核销是核销银行呆账贷款和贷款损失的主要方式,有助于降低银行的不良贷款率,但贷款核销要用利润来核销,一定程度反映银行在利润与风险之间的平衡,个别年份贷款核销金额较大,政策层面的支持使ABS 融资规模持续扩大,将这两项纳入社融能够更好的反映实体经济融资情况。
社融存量同比增速有企稳迹象。新口径下7 月社融存量增速10.3%,较6 月的10.5%下降0.2 个百分点。老口径下,7 月社融存量同比增速9.7%,较6 月的9.8%下降0.1 个百分点,显示社融增速虽然继续下挫,但同比增速下挫的幅度明显减小。新口径下,就社融当月值看,7 月社融1.04 万亿,同比减少1242 亿元,环比减少3507亿元,其中委托、信托和未兑现银行承兑汇票环比增加2029.7 亿元,显示表外融资环境边际改善,但同比减少4243.77 亿元说明缩减表外融资规模的趋势不变。
债券融资环比大增、同比小幅下挫,股权融资环比、同比双降。7 月企业债券融资规模为2237 亿元,环比增加917.22 亿元,同比减少383.55 亿元,股权融资7 月值为175 亿元,环比减少82.95 亿元,同比下降360.6 亿元。表外融资的快速收缩,迫使企业通过发债等方式进行规范化投资,发债作为直接融资的主要方式,预计仍将较快速增长。近期股市波动较大,市场风险偏好较低,叠加IPO 发行偏慢,预计股权融资仍将保持低位。
企业中长期贷款环比和同比双升,显示企业融资紧张局面得到边际改善。6 月金融机构新增人民币贷款14500 亿元,环比减少3900 亿元,其下降主要受季节性影响,同比增加6245 亿元,增速较快。其中,中长期新增人民币贷款为9451 亿元,环比增加816 亿元,同比增加575 亿元,居民户和非金融性公司中长期贷款分别为4576亿元和4875 亿元,环比分别变化-58 亿元和874 元,同比分别增加32 亿元和543亿元,显示中长期贷款的环比同比齐升主由企业的中长期贷款贡献,显示企业融资结构得到优化,融资紧张局面得到边际改善。
我们认为,资管新规于今年7 月20 日落地,其对7 月社融的影响有限,随着资管新规的影响逐步显现,社融增速大概率仍将维持低位,但在信贷同比平稳增长和表外融资环比回升的背景下,社融数据或边际改善。
风险提示:贸易环境恶化超预期,金融监管程度超预期