事件:
2018 年8 月13 日央行公布了7 月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社融报告显示7月社融规模增量10,400 亿元,预期值11,000 亿元,前值11,816 比去年同期少增-1,556 亿元;金融报告7月人民币贷款增量14,500 亿元,预期值12,000 亿元,前值18,400 亿元,比去年同期多增6,245 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)M2同比增长8.50%,预期值8.20%,前值8.0%;M1 同比增长5.10%,预期值6.60%,前值6.60%;M0 同比增长3.60%,预期值4.30%,前值3.90%。
观点:
2018 年7 月社融规模增量再度低于市场预期,环比少增1,416 亿元,同比少增1,556 亿元。环比变化主要来自于人民币贷款环比减少3887 亿元,同比变化仍来自于表外萎缩4886 亿元。从结构上来看,7 月社融规模增量依旧以新增人民币贷款为主,表外资产继续压缩回表,对社融增量产生负面影响。本月新增人民币贷款12,900 亿元,同比多增3,748 亿元,环比少增3,887 亿元,超过预期。M2 与M1 剪刀差扩大,企业定期存款大幅增加。
1.人民币贷款增量加大 表外继续萎缩
7 月社融规模增量10,400 亿元,环比少增1,416 亿元,同比少增1,556 亿元。其中新增人民币贷款12,900亿元,表外增量-4,886 亿元,新增债券融资共2,237 亿元,新增股票融资175 亿元。7 月人民币贷款增量季节性回落,表外融资的继续萎缩,社融下行趋势难以改善。
贷款:人民币贷款新增12,900 亿元,季节性回落,环比少增3,887 亿元,同比多增3,748 亿元。
表外:新增表外票据-2,744 亿元,环比多减906 亿元,同比少增706 亿元;新增信托贷款-1,192 亿元,环比多减431 亿元,同比少增2,423 亿元;新增委托贷款-950 亿元,环比多减692 亿元,同比少增1,113亿元。本月表外融资增量共-4,886 亿元,延续上月的回缩趋势。
直接融资:债市慢牛企业债券融资本月增量2,237 亿元,环比多增917 亿元,同比少增383 亿元。股市低迷,7 月非金融企业股票融资增量175 亿元,环比少增83 亿元,同比少增361 亿元。
2. 表内信贷结构优化,宽货币略有成效
金融报告7 月新增人民币贷款14,500 亿元,同比多增6,245 亿元,扩张明显,环比少增3,900 亿元,但受季节性因素带来的降幅有所收窄。
居民:新增居民贷款6,344 亿元,环比少增729 亿元,同比多增728 亿元。其中受社消增速小幅回落影响,新增居民短期贷款1,768 亿元,环比少增602 亿元,同比多增697 亿元;地产调控为松绑,而地产投资销售增速坚挺,新增居民中长期贷款9,451 亿元,环比多增816 亿元,同比多增575 亿元。
企业:新增非金融性公司人民币贷款6,501 亿元,环比少增3318 亿元,同比多增2,966 亿元。其中,短期贷款增量-1,035 亿元,环比少增3627 亿元,同比少增1661 亿元;制造业固定资产投资累计同比小幅回升,企业中长期贷款增量4,875 亿元,环比多增874 亿元,同比多增543 亿元,信贷投放力度加大。
票据:表内票据增量2388 亿元,基本承接表外票据2744 元的收缩缺口。
3. M2 触底反弹 剪刀差扩大
7 月M2 余额178 万亿元,同比增长8.50%,较上月上升0.5 个百分点;M1 余额53.6 万亿元,同比增长5.10%,较上月下降1.5 个百分点;M0 余额6.95 万亿元,同比增长3.6%。P2P 等融资平台整改拉低M1 增速,货币边际宽松推高M2 增速,M1 与M2 剪刀差扩大。
4. 存款
金融报告7 月新增人民币存款10,300 亿元,环比少增10,700 亿元,同比少增2,140 亿元。
居民户存款增量-2932 亿元,季节性回落,环比少增13,866 亿元,同比多增4,583 亿元;
企业存款增量-6188 亿元,季节性回落,环比少增15,663 亿元,同比少增2,491 亿元,企业存款增长乏力,导致M1 增速回落;
7 月是缴税大月,财政存款增量9,345 亿元,环比多增16,233 亿元,同比少增2,255 亿元;
5.社融口径调整
7 月份,央行对社融口径进行了调整,将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计,7 月分别新增123 亿元和176 亿元,在“其他融资”项下反映。社融在新口径下增速10.3%,略高于旧口径下9.7%。
结论:
7 月社融规模虽略有回升,但增量再次明显低于预期,从结构上来看,7 月社融规模增量依旧以新增人民币贷款为主,表外融资持续萎缩,表内票据显现一定承接作用。P2P 等融资平台整改拉低M1 增速,货币边际宽松推高M2 增速,M1 与M2 剪刀差扩大。