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研究报告:东兴证券-2018年7月金融和社会融资数据点评:社融不及预期,M2增速反弹-180814

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-08-16 09:51:16
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 谭凇,陈巧巧
研报出处: 东兴证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 806 KB 分享者: lq2****08 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        2018  年8  月13  日央行公布了7  月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社融报告显示7月社融规模增量10,400  亿元,预期值11,000  亿元,前值11,816  比去年同期少增-1,556  亿元;金融报告7月人民币贷款增量14,500  亿元,预期值12,000  亿元,前值18,400  亿元,比去年同期多增6,245  亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)M2同比增长8.50%,预期值8.20%,前值8.0%;M1  同比增长5.10%,预期值6.60%,前值6.60%;M0  同比增长3.60%,预期值4.30%,前值3.90%。
        观点:
        2018  年7  月社融规模增量再度低于市场预期,环比少增1,416  亿元,同比少增1,556  亿元。环比变化主要来自于人民币贷款环比减少3887  亿元,同比变化仍来自于表外萎缩4886  亿元。从结构上来看,7  月社融规模增量依旧以新增人民币贷款为主,表外资产继续压缩回表,对社融增量产生负面影响。本月新增人民币贷款12,900  亿元,同比多增3,748  亿元,环比少增3,887  亿元,超过预期。M2  与M1  剪刀差扩大,企业定期存款大幅增加。
        1.人民币贷款增量加大  表外继续萎缩
        7  月社融规模增量10,400  亿元,环比少增1,416  亿元,同比少增1,556  亿元。其中新增人民币贷款12,900亿元,表外增量-4,886  亿元,新增债券融资共2,237  亿元,新增股票融资175  亿元。7  月人民币贷款增量季节性回落,表外融资的继续萎缩,社融下行趋势难以改善。
        贷款:人民币贷款新增12,900  亿元,季节性回落,环比少增3,887  亿元,同比多增3,748  亿元。
        表外:新增表外票据-2,744  亿元,环比多减906  亿元,同比少增706  亿元;新增信托贷款-1,192  亿元,环比多减431  亿元,同比少增2,423  亿元;新增委托贷款-950  亿元,环比多减692  亿元,同比少增1,113亿元。本月表外融资增量共-4,886  亿元,延续上月的回缩趋势。
        直接融资:债市慢牛企业债券融资本月增量2,237  亿元,环比多增917  亿元,同比少增383  亿元。股市低迷,7  月非金融企业股票融资增量175  亿元,环比少增83  亿元,同比少增361  亿元。
        2.  表内信贷结构优化,宽货币略有成效
        金融报告7  月新增人民币贷款14,500  亿元,同比多增6,245  亿元,扩张明显,环比少增3,900  亿元,但受季节性因素带来的降幅有所收窄。
        居民:新增居民贷款6,344  亿元,环比少增729  亿元,同比多增728  亿元。其中受社消增速小幅回落影响,新增居民短期贷款1,768  亿元,环比少增602  亿元,同比多增697  亿元;地产调控为松绑,而地产投资销售增速坚挺,新增居民中长期贷款9,451  亿元,环比多增816  亿元,同比多增575  亿元。
        企业:新增非金融性公司人民币贷款6,501  亿元,环比少增3318  亿元,同比多增2,966  亿元。其中,短期贷款增量-1,035  亿元,环比少增3627  亿元,同比少增1661  亿元;制造业固定资产投资累计同比小幅回升,企业中长期贷款增量4,875  亿元,环比多增874  亿元,同比多增543  亿元,信贷投放力度加大。
        票据:表内票据增量2388  亿元,基本承接表外票据2744  元的收缩缺口。
        3.  M2  触底反弹  剪刀差扩大
        7  月M2  余额178  万亿元,同比增长8.50%,较上月上升0.5  个百分点;M1  余额53.6  万亿元,同比增长5.10%,较上月下降1.5  个百分点;M0  余额6.95  万亿元,同比增长3.6%。P2P  等融资平台整改拉低M1  增速,货币边际宽松推高M2  增速,M1  与M2  剪刀差扩大。
        4.  存款
        金融报告7  月新增人民币存款10,300  亿元,环比少增10,700  亿元,同比少增2,140  亿元。
        居民户存款增量-2932  亿元,季节性回落,环比少增13,866  亿元,同比多增4,583  亿元;
        企业存款增量-6188  亿元,季节性回落,环比少增15,663  亿元,同比少增2,491  亿元,企业存款增长乏力,导致M1  增速回落;
        7  月是缴税大月,财政存款增量9,345  亿元,环比多增16,233  亿元,同比少增2,255  亿元;
        5.社融口径调整
        7  月份,央行对社融口径进行了调整,将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计,7  月分别新增123  亿元和176  亿元,在“其他融资”项下反映。社融在新口径下增速10.3%,略高于旧口径下9.7%。
        结论:
        7  月社融规模虽略有回升,但增量再次明显低于预期,从结构上来看,7  月社融规模增量依旧以新增人民币贷款为主,表外融资持续萎缩,表内票据显现一定承接作用。P2P  等融资平台整改拉低M1  增速,货币边际宽松推高M2  增速,M1  与M2  剪刀差扩大。
        

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