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研究报告:东莞证券-7月份宏观经济数据点评:经济延续弱势,基建投资增速有望企稳回升-180814

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-08-16 09:57:27
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 费小平
研报出处: 东莞证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 793 KB 分享者: gub****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        2018年8月14日统计局公布经济数据显示,7月中国规模以上工业增加值同比实际增长6.0%,预期6.3%,与6月份持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)355798亿元,同比增长5.5%,预期6%,增速比上半年回落0.5个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)7月份,社会消费品零售总额30734亿元,同比增长8.8%,预期9.1%,增速比上月回落0.2个百分点。
        点评:
        工业增加值同比增速不及预期
        7月份规模以上工业增加值同比实际增长6.0%,与6月份持平。从环比看,7月份规模以上工业增加值比上月增长0.48%。1-7月份,规模以上工业增加值同比增长6.6%,增速较1-6月份回落0.1个百分点。分三大门类看,除制造业增加值有所回升外,采矿业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增长均有回落。
        分行业看,7月份行业继续保持正向增长,41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长。其中,农副食品加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、通用设备制造业、专用设备制造业、汽车制造业、电子设备制造业、电力热力生产和供应业涨幅较大,超过规模以上工业增加值平均增速,是规模以上工业增长的主要动力。
        分产品看,7月份596种产品中有345种产品同比增长。其中,钢材产量同比增长8.0%;十种有色金属产量增长8.5%;乙烯产量增长7.5%;原油加工量增长11.6%,属于涨幅靠前的产品。但水泥、汽车、发电量均低于同期工业增加值增速。
        7月份规模以上工业增加值同比增速不及市场预期,但结构优化。1-7月份高技术制造业、装备制造业、战略性新兴产业增长均超过8%,远高于工业增加值平均增速。目前国内外形势依然严峻复杂、外部环境发生了明显变化、国内结构调整扎实推进的大背景下,同时7月份气候较为恶劣,这些因素对工业生产均造成了扰动。
        基建投资增长低迷拖累整体投资
        1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)355798亿元,同比增长5.5%,增速比1-6月份回落0.5个百分点。从环比速度看,7月份固定资产投资(不含农户)增长0.43%。其中,民间固定资产投资222649亿元,同比增长8.8%;制造业投资增长7.3%,增速提高0.5个百分点;基础设施投资同比增长5.7%,增速比1-6月份回落1.6个百分点。
        1-7月份,全国房地产开发投资65886亿元,同比增长10.2%,增速比1-6月份提高0.5个百分点。其中,住宅投资46443亿元,增长14.2%,增速提高0.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为70.5%,比重继续增加。1-7月份房屋新开工面积同比增长14.4%,增速提高2.6个百分点。土地购置面积同比增长11.3%,增速比1-6月份提高4.1个百分点;土地成交价款同比增长21.9%,增速提高1.6个百分点。
        基础设施今年以来下降较大,成为投资回落的主要拖累。基建投资增速的回落与以前年份的高基数和今年以来基建投资审查加强有关。去年全年基础设施投资一直保持在20%以上的快速增长;各地方今年以来加大了对基础设施项目的合规性、合理性的审查,对一些PPP项目进行了清理规范,还有环保标准的提高。年中的中央政治局会议指出,要把补短板作为深化供给侧结构性改革的重点内容,要加大基础设施补短板的力度。预计下半年随着政策的落实落地,项目审批的加快,基础设施有望企稳。
        房地产投资同比增幅扩大,成为稳定投资增长的重要力量。从先行指标,包括新开工面积、土地购置面积这些指标来看,房地产开发投资仍可以保持较快增长。这主要与房地产库存下降以及土地购置费用大幅攀升有很大关系。经测算,1-6月建安支出累计同比为-5.05%,同期土地购置费高达74,4%。
        制造业和民间投资方面,两者同比增幅均有所扩大。从企业利润和企业信心来看,都能够支撑制造业和民间投资保持目前平稳较快增长的态势。今年上半年,全国规模以上工业企业利润同比增长17.2%,增速比1-5月份加快0.7个百分点。其中,6月份利润增长20%,增速比5月份回落1.1个百分点。今年以来,企业降税政策逐步展开,对企业盈利也有较大支撑作用,7月全国一般公共财政收入同比增长6.1%,比去年同期低5个百分点。
        消费同比继续回落,消费升级延续
        2018年7月份,社会消费品零售总额30734亿元,同比名义增长8.8%(扣除价格因素实际增长6.5%,以下除特殊说明外均为名义增长)。其中,限额以上单位消费品零售额11419亿元,增长5.7%。2018年1-7月份,社会消费品零售总额210752亿元,同比增长9.3%。其中,限额以上单位消费品零售额81125亿元,增长7.3%。
        按消费类型分,7月份,餐饮收入3343亿元,同比增长9.4%;商品零售27391亿元,增长8.7%。1-7月份,餐饮收入22800亿元,同比增长9.8%;商品零售187951亿元,增长9.2%。7月份,餐饮收入3343亿元,同比增长9.4%;商品零售27391亿元,同比增长8.7%。按行业分,粮食、食品类(9.5%)、防治服装类(8.7%)、日用品类(11.3%)、家具类(11.1%)、石油及制品类(18.4%)、中西药品类(9.9%)、通讯器材类(9.6%)等行业增速靠前,上涨较快的行业多与上月行业类别相同。
        消费同比有所回落,不及市场预期,但消费结构进一步优化。自2015年以来,城镇居民恩格尔系数下降到28.5%,对消费升级提供了有力支撑。通讯器材类、化妆品类、服务消费类保持快速增长态势;网上零售额占到全部社会消费品零售总额的17.3%,比上年同期上升了3.5个百分点。今年以来进口关税的调整,传统节假日错位导致的各种促销活动等因素对短期消费增长造成了一定扰动。长期来看,今年上半年,居民人均收入增长仍然快于人均GDP增长,对消费潜力的释放形成了重要保障,但居民负债和住房抵押贷款利率均处于较高位置,对消费的长远增长有一定压制。
        整体经济稳中趋缓,关注中美贸易摩擦
        整体来看,7月份经济稳中趋缓,但结构不断优化,消费带动经济的能力不断增强。从供给侧来看,工业增加值增速不及预期,但今年以来供给端转型升级势头明显、结构在持续优化。供给质量明显提高,上半年工业企业产能利用率提高到76.7%,同比上升了0.3个百分点。
        从需求侧来看,不管是消费、投资,都有稳定增长的基础,经济稳定增长的基础和支撑条件没有发生变化。首先看消费,目前消费空间依然广阔,潜力依然比较大,消费支撑条件比较充足。其次,投资结构继续优化。制造业投资和民间投资目前都出现企稳迹象,房地产投资总体保持较高增长速度,基础设施投资随着政策的落实落地,下阶段也有企稳的可能。总体上,投资下阶段有可能呈现企稳向好。再次,从出口方面看,世界工业生产目前表现比较稳定,就业持续改善,总体复苏态势仍在持续,风险主要来自贸易保护主义的兴起。
        我们认为整体经济增速有望维持相对稳定,主因近期政策微调,积极的财政更积极,要求加大对基础设施、减税和加快政府债券发行等;稳健的货币政策,也从"管好货币供给总闸门"变为"把好货币供给总闸门",资管新规细则落地等,有望进一步疏通货币政策的传导机制。当前经济主要的变数来自于国际方面,贸易保护主义的兴起,特别是中美之间的贸易摩擦仍存在很大的不确定性,后期出口有压制作用。

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