投资要点
　　事项：
　　公司发布18年中报，报告期内实现营业收入13.78亿元，同比增长44.34%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.21亿元，同比增长22.22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　平安观点：
　　负极收入规模持续扩张：公司上半年营业收入同比增长44.34%，其中负极增速33.81%，贡献公司收入主要增量；综合毛利率约为35.52%，其中Q2单季毛利率34.78%，环比Q1下滑1.77pct，主要受负极材料业务利润率下滑和山东兴丰石墨化业务并表影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内江西紫宸贡献净利润2.05亿元，净利润率24.29%，相比17年负极业务净利润率26.17%下滑1.88pct。随着公司负极产能投放，产能利用率将回归常态；公司涉足动力负极业务，初期受到平均单价和单位盈利能力下降影响；随着公司动力负极业务凭借CATL及海外LG/SDI等客户重回高端领域，以及公司石墨化业务整合控制成本，公司负极业务盈利能力有望企稳。
　　涂覆业务发力在即，东莞卓高净利三成：公司上半年实现涂覆业务收入8591.9万元，同比增长32.67%；其中东莞卓高实现收入7553万元，贡献净利润2269万元，净利率达30%；宁德卓高开工率较低，上半年实现收入仅1299万元，报告期内亏损1565万元。随着公司溧阳月泉湿法隔膜基膜项目进入量产阶段，公司涂覆业务收入规模将迎来快速提升；同时公司涂覆业务计价方式或重回产品销售模式，单位盈利能力将显著提升。
　　投资建议：公司凭借负极业务高端客户优势实现产业链联动，整合石墨化产能控制成本，并购溧阳月泉延伸隔膜产业链，公司的渠道优势将显著加速新增产能的消化进程。我们维持公司18/19/20年盈利预测EPS分别为1.46/2.07/2.38元，对应8月15日收盘价PE分别为33.8/23.8/20.7倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）动力电池业务风险，公司作为消费电池负极材料龙头进入动力电池领域，若客户拓展速度、产品盈利能力、汇款能力低于预期，将影响公司材料业务增速；2）溧阳月泉经营风险，目前基膜工厂仍处于亏损试产状态，若后续产品投产、客户验证不及预期，影响公司隔膜业务整合；3）募投项目达产进度不及预期，将影响公司出货量及收入增速。