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罗莱生活研究报告:东吴证券-罗莱生活-002293-家纺业务增长稳健、控费改善,符合预期-180816

股票名称: 罗莱生活 股票代码: 002293分享时间:2018-08-16 11:17:09
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 马莉,陈腾曦,林骥川
研报出处: 东吴证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,016 KB 分享者: ke****s 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:公司公布半年报,18H1  收入同增  11%至  21.97  亿元,归母净利同增  35%至  2.18  亿元,具体到  18Q2,收入同增  11%至  10.25  亿元,归母净利同增  38%至  0.62  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        家纺营收增长稳健,家居收入微增。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)家纺主业  18H1  收入增长  12.99%至18.08  亿元,其中估计  Q1  线上/线下增长  20%-30%中段/双位数,Q2  线上/线下增长  15%-20%/双位数,增速总体稳健,上半年线下开店  100  家+,进度符合公司预期;家居方面,18H1  收入同增  2.00%至  3.89  亿元,符合预期。
        18H1受益良好控费及营业外收入提升,归母净利高增35%至2.18亿元。18H1  收入整体增长  11%,毛利率同比上升  0.36pp  至  45.33%带来毛利润同增  12%,费用方面,人效提升带来管理费用率同比大幅下行  2.4pp  至8.56%,加之定增完成后财务费用率下降  1.1pp  至  0.06%,带动营业利润同比增长  19%至  2.61  亿元;加之营业外收入较去年同期增加  2005  万元,带动归母净利同比增长  35%至  2.18  亿元。
        高管变动预计平稳过渡,对中层进行股权激励增强动力:公司公布高管变动,原副董事长、总裁薛伟斌先生因个人原因辞去总裁职务(为实际控制人之弟、仍担任副董事长,在公司未有持股),总裁由董事长、实际控制人薛伟成之子薛嘉琛先生接任,薛嘉琛先生曾担任公司海外事业部经理、品牌发展事业部总监、采购中心总监、董事及常务副总裁,管理经验较为丰富,预计本次高管变动将平稳过渡。同时,公司计划以6.44  元/股授予限制性股票  1405  万股(占股本  1.89%),其中,24.91%授予  6  名高级管理层,59.5%授予  108  名中层管理人员及核心技术人员,其余  15.59%为预留,考核目标为  18/19/20  年扣非归母净利相对于  2017年不低于  10%/21%/33%,激励充分。
        盈利预测与投资评级:作为家纺龙头公司持续深耕一二线市场并积极开拓三四线市场,2018年渠道拓张200家计划未变,我们预计公司18/19/20年收入同增  13%/12%/12%至  53/59/66  亿元,同时受益良好控费,归母净利同增  31.6%/19.4%/16.7%至至  5.6/6.7/7.8  亿元,对应  PE15/13/11X,考虑估值及成长性,维持“买入”评级。
        风险提示:展店不及预期,零售意外遇冷

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