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恒华科技研究报告:新时代证券-恒华科技-300365-2018年中报点评:内生持续高增长,配售电业务增速快、SaaS产品不断上线完善-180815

股票名称: 恒华科技 股票代码: 300365分享时间:2018-08-16 11:30:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 田杰华
研报出处: 新时代证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 987 KB 分享者: hao****ang 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        中报内生持续高增长;现金流明显改善,超市场预期
        业绩内生持续高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)公司  8  月  15  日晚间公告  2018  年中报:营收467,188,134.95  元,同比增长  59.03%;归母净利润  72,488,750.31  元,同比增长  52.30%;扣非后归母净利润  72,141,962.19  元,同比增长  68.98%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)看一组数据:2016-2017  年中报,归母净利润分别同比增速  51.76%、59.97%。
        经营活动产生的现金流量净额同比改善  14.15%。应收账款占总资产占比  35.28%,上年同期  53.35%,比重降低  18.07%。之前市场担心最多的是公司现金流问题,而从  2018  年中报来看,在保持业绩内生高增速的情况下,现金流明显改善,超市场预期。
        业绩拆分和驱动力分析:内部业务整合,线上、线下全方位的服务模式成效显现;电改和配网建设落地带来公司设计和配售电版块业务高增长
        分拆:电网设计、基建、配售电三大板块分别占营收比  30.56%、22.95%、43.10%;其他行业业务(交通水利等)占比  3.40%。业绩驱动因素有二:(1)线上云平台产品等推出和完善+线下综合服务,带来服务模式创新和综合服务实力提升;(2)国家电改和配电网投资建设落地,公司电网设计板块、配售电板块持续增长,特别是配售电板块先发优势凸显,设计板块收入20,134.57  万元,同比增长  305.70%;设计板块收入  14,275.85  万元,同比增长  41.66%;而基建板块同比减少  21.00%。
        毛利率中报为  35.59%,一季报为  26.62%,参照往年,全年预计在  40%左右。管理费用同比增长  78.81%,主要系云平台研发投入大;销售费用仅增长  10.34%。
        云平台  SaaS  产品不断上线、完善,云平台企业用户数上半年增加  157  家
        5  月:“在线设计院”SaaS  产品上线;6  月:智慧工地  SaaS  产品、专业的设计社区  E  智联上线。7  月;  智能运维调度管理平台、能效分析平台上线。中报云平台用户  59,000  个,其中企业用户  4,700  家,比  2017  年报增加  157  家。
        预计  2018-2020  年净利润分别为  2.71  亿、3.82  亿元、5.46  亿元,对应  EPS分别为  0.67、0.95  和  1.36  元。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示:电改落地不及预期;SaaS  等业务进展不及预期;竞争加剧。
        

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