中报内生持续高增长;现金流明显改善,超市场预期
业绩内生持续高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)公司 8 月 15 日晚间公告 2018 年中报:营收467,188,134.95 元,同比增长 59.03%;归母净利润 72,488,750.31 元,同比增长 52.30%;扣非后归母净利润 72,141,962.19 元,同比增长 68.98%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)看一组数据:2016-2017 年中报,归母净利润分别同比增速 51.76%、59.97%。
经营活动产生的现金流量净额同比改善 14.15%。应收账款占总资产占比 35.28%,上年同期 53.35%,比重降低 18.07%。之前市场担心最多的是公司现金流问题,而从 2018 年中报来看,在保持业绩内生高增速的情况下,现金流明显改善,超市场预期。
业绩拆分和驱动力分析:内部业务整合,线上、线下全方位的服务模式成效显现;电改和配网建设落地带来公司设计和配售电版块业务高增长
分拆:电网设计、基建、配售电三大板块分别占营收比 30.56%、22.95%、43.10%;其他行业业务(交通水利等)占比 3.40%。业绩驱动因素有二:(1)线上云平台产品等推出和完善+线下综合服务,带来服务模式创新和综合服务实力提升;(2)国家电改和配电网投资建设落地,公司电网设计板块、配售电板块持续增长,特别是配售电板块先发优势凸显,设计板块收入20,134.57 万元,同比增长 305.70%;设计板块收入 14,275.85 万元,同比增长 41.66%;而基建板块同比减少 21.00%。
毛利率中报为 35.59%,一季报为 26.62%,参照往年,全年预计在 40%左右。管理费用同比增长 78.81%,主要系云平台研发投入大;销售费用仅增长 10.34%。
云平台 SaaS 产品不断上线、完善,云平台企业用户数上半年增加 157 家
5 月:“在线设计院”SaaS 产品上线;6 月:智慧工地 SaaS 产品、专业的设计社区 E 智联上线。7 月; 智能运维调度管理平台、能效分析平台上线。中报云平台用户 59,000 个,其中企业用户 4,700 家,比 2017 年报增加 157 家。
预计 2018-2020 年净利润分别为 2.71 亿、3.82 亿元、5.46 亿元,对应 EPS分别为 0.67、0.95 和 1.36 元。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:电改落地不及预期;SaaS 等业务进展不及预期;竞争加剧。