基本结论
基建投资下滑拉低国内投资增速,拖累经济增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017 年以来,我国经济下行压力加大,单季度GDP 增速由6.9%下滑至6.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从内部因素来说,投资增速持续下滑是经济下行的主要原因,其中基建投资大幅下滑是影响国内投资增速的主要因素。基建投资增速由2017 年初的27.3%持续下滑至今年上半年的7.3%,创近5 年来的新低。基建投资断崖式下滑的原因主要是:严控地方债务增量、 非标融资受限、整顿规范PPP 项目导致基建资金来源不足,这对基建投资产生较大的冲击。
在经济下行压力加大的背景下,通过加大基础设施建设扩大内需已经成为共识。在中美贸易摩擦不断的背景下,外部需求或继续承压,短期内稳定经济,很大程度上需要借助国内投资拉动。2018 年4 月中央政治局会议时隔三年首提“扩大内需”,7 月份召开的国务院常务会议和中央政治局会议都表示“要采取更加积极的财政政策,加大基础设施领域补短板的力度,特别是加快中西部基础设施建设。”
今年基建资金来源中,边际变化最大的或在于地方专项债,下半年专项债净融资规模有望超过1 万亿。财政部近期表示:“今年地方专项债发行进度不受季节均衡要求限制,各地至9 月底累计完成新增专项债发行比例原则上不低于80%,剩余发行额度应当主要放在10 月发行。”今年上半年,地方专项债务余额62093 亿元,距2018 年设定的86185 亿元的限额仍有一定的差距。预计下半年专项债净融资规模有望超过1 万亿(2017 年净融资规模6223 亿),这将为后续基建发力提供较大的资金支持。
基建发力,重点在于补短板,中西部地区基建力度有望进一步加大。尽管我国经过多年发展,基础设施建设水平不断完善,但是仍存在一些短板。1)从区域来看,中西部地区基建投资相对不足;2)从城乡来看,农村地区基础设施建设相对落后;3)从领域来看,电力、通信、地下管网和环境治理等基础设施建设仍不完善。今年中西部地区的专项债限额增长幅度较大,此外西部地区今年上半年固定资产投资完成率明显低于去年水平,这表明下半年中西部地区基建投资有望加速推进。
从多个省份的重点项目投资领域来看,中西部基建发力的重点领域还是集中在公路、铁路等交通基础设施。1)2018 年西藏重点公路建设项目33 个, 年度计划完成投资386 亿元。铁路重点项目2 个,年度计划投资为42 亿元;2)贵州重点项目投资9062 亿元,同比增长6.6%,主要投向城市建设和交通运输领域,占比分别为35.5%和18.7%;3)青海省重点项目投资金额为1800 亿元,其中资金主要投向了交通和能源基础设施领域,占比分别达26.8%和20.0%;4)2018 年甘肃省重点项目投资金额为1240 亿元,其中资金也主要投向交通基础设施领域,占比高达53.4%。
投资建议:随着基建发力,基建产业链业绩有望获得需求支撑,大规模的基建投资会大幅拉动相关上市公司的业绩。建议关注确定性较高的中西部基建相关行业龙头公司,布局四条主线:1)建材:天山股份、青松建化、祁连山、西部建设、宁夏建材、上峰水泥、海螺水泥等;2)钢铁:西宁特钢、八一钢铁、包钢股份、酒钢宏兴等;3)建筑:西藏天路、北新路桥、中国铁建、中国交建等;4)铁路设备:中国中车、晋西车轴等。
风险提示:基建投资进度不及预期、海外黑天鹅事件、政策监管