2018H1业绩降幅收窄
　　公司发布2018年中报，实现营收6.72亿元（-20.41%），归母净利润1.31亿元（-15.37%），每股收益为0.14元，业绩降幅收窄，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司营收和利润双双下滑，一是南通龙翔不再并表（去年同期营收1.02亿元，净利润1017万元），剔除此影响，营收同比下降9.48%，净利润同比下降9.44%；二是硒鼓业务在人民币升值、原材料涨价及主动策略性降价等因素影响下，收入及盈利能力都出现下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分季度来看，Q2实现营收3.56亿元，同比下降21.56%，环比增长12.53%；归母净利润0.83，同比增长1.30%，环比大幅增长69.81%，Q2盈利状况相比Q1明显提升，除Q2各项业务恢复增长之外，Q2汇兑收益明显。费用方面，销售费用率略有增长，管理费率增加4.09个PCT，财务费用受益于汇兑收益下降2.00个PCT，三项费用率合计提升3.20个PCT至17.33%。
　　彩粉、硒鼓芯片及显影辊增长强劲，硒鼓加速整合进入阵痛期
　　彩粉方面，营收同比增长10.48%，销量同比增长17.58%，佛来斯通1000吨彩粉技改项目产能释放将保障销量和营收的持续增长。芯片方面，实现营收0.94亿元，同比增长23.39%，后续公司将继续拓展芯片的产品线，提升市场份额。显影辊方面，实现营收0.26亿元，同比增长60.08%，而鼎龙新材料显影辊厂正继续扩产。硒鼓方面，产业竞争继续加剧，营收同比下降20.63%，毛利率下降1.08个PCT。公司有望利用在上游彩粉、芯片及显影辊的卡位优势及规模优势，有望逐步度过行业整合的阵痛期。
　　CMP再获新订单，客户验证评价工作全面展开
　　CMP抛光垫继续获得新订单，部分产品顺利通过客户稽查。DH3010产品已经实现小批量生产，随着一期、二期设备调试完毕及订单量的增加，产能有望逐步释放。此外，大客户评价工作继续稳步推进，且反馈结果较好；通过加快与大客户的沟通及合作，有望加快量产进程。今年1月公司完成收购时代立夫（承接“国家02专项计划”），时代立夫有良好的客户基础和应用经验，未来双方在资源共享的前提下一起发展壮大CMP抛光垫业务。
　　盈利预测及投资建议：公司作为打印复印耗材全产业链龙头，彩粉、芯片及显影辊增长强劲，硒鼓加速整合有望逐步度过阵痛期，市占率继续提升。此外CMP项目大客户有望实现突破，后续值得期待。我预计公司2018-2020年EPS为0.40/0.53/0.65元，对应PE22/16/13/倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：硒鼓业务下滑超预期；CMP抛光垫项目拓展进度不达预期