18Q2营收净利保持稳定增长态势
　　公司2018H1收入21.59亿（+23.67%），归母净利7.33亿（+39.45%），EPS1.22元；公司18Q2收入9.09亿（+27.51%）；归母净利2.85亿（+43.15%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18Q2毛利率增加3.31pcts至73.90%，净利率增加3.42pcts至31.30%，主要系高档酒销量增长拉动以及中低档酒收入下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）18年H1销售费用率减少1.27个百分点至9.18%，管理费用率减少0.94个百分点至4.05%，费用控制更加精准注重效率。18年H1预收账款5.86亿元同增30.22%，应收账款5.37亿元同增21.68%，销售收现21.03亿元同增23.42%，回款增速与收入增速基本一致，表现良好。
　　产品结构进一步优化，省外市场增速已超省内市场
　　18年H1公司白酒收入21.33亿元，其中高档酒营业收入20.43亿元，同比增长27.38%，在公司白酒收入中占比达95.77%，公司引导产品结构升级并积极主动提价，加大了中高端口子窖5年、6年的推广力度，并将真藏10年等产品纳入经销商考核，使得产品均价快速提升；而中档酒和低端酒则分别下滑12.14%和21.89%。18年公司省内市场巩固提升基础面，深化渠道基础，紧盯高端市场份额，实现口子窖系列产品全覆盖，实现收入17.63亿元，同增22.91%；省外市场一批具有实力、队伍的省内经销商进入省外重点区域发展，推进全国化市场的初步布局，实现收入3.7亿元，同增33.39%，增速已超省内市场。
　　盈利预测与评级
　　整体来看，口子窖采用厂商一体的总代模式和统一管理模式，使得渠道稳定性强、主导产品畅销二十年仍保持良性顺价并持续放量。公司产品线目前已经十分成熟，正迎着消费升级的大趋势有序提升，通过省内市场的深耕，大本营市场已经确保无空白市场，同时通过区域总经销和入股构建同盟的方式绑定省外“大商”，省外市场已经进入增长期，在省外市场渠道第一阶段调整完成之后，已经在京津、江浙沪、珠三角、以及山东等具有一定消费基础的市场进行有所布局，省外“由点到面”的布局正在展开，预计18-20年归母净利润15.12/18.59/22.64亿元，EPS2.52/3.10/3.77元，维持买入评级。
　　风险提示：白酒行业景气度下滑、高端白酒终端滞销、区域拓展不及预期；