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中国联通研究报告:长城证券-中国联通-600050-公司半年报点评:受益信息消费增长,盈利回升趋势确认-180815

股票名称: 中国联通 股票代码: 600050分享时间:2018-08-16 16:48:33
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周伟佳
研报出处: 长城证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 663 KB 分享者: g****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点
  事件:2018年8月15日晚,公司发布2018年半年报,上半年实现营业总收入1491.05亿元,同比增长7.9%;实现归母净利25.83亿元,同比增长231.8%;实现EBITDA458.13亿元,同比增长4.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  投资建议:继一季报向上拐点确立之后,公司半年报业绩再次给出惊喜,盈利能力大幅提升得到确认,上半年实现归母净利25.83亿元,同比增长231.8%,符合我们预期,大超市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期内,公司主营业务收入增长8.3%,领先行业平均增速(4.1%)4.2个pct;移动主营业务强化互联网及差异化运营,同比增长9.7%,领先行业平均增速(1.8%)7.9个pct;宽带接入主推“大融合、大带宽、大视频”,业务持续改善,有望迎来拐点;积极培育未来增长引擎,报告期内产业互联网业务收入117亿元,同比增长39%,占主营业务收入比达到8.7%。公司管控成本效果进一步体现,成本费用结构更加健康,折旧与摊销率、销售费用率、财务费用率、网络运营与支撑成本率等同比下降,强化激励与绩效挂钩同时加大引入创新人才,雇员薪酬与福利开支有所提升,综合毛利提升1.46个百分点。随着公司盈利能力的持续改善、资本开支的有效精准投入,公司现金流健康增长,上半年经营活动现金流达到523.54亿元,创出历年同期新高。公司混改元年迎来良好开局,混改红利逐步显现,强烈看好公司未来增长潜力!我们预计公司2018-2020年将实现归母净利53.11亿元、94.05亿元、118.48亿元,对应EPS分别为0.172元、0.303元、0.382元,参考当前收盘价,对应PE分别为31倍、18倍、14倍,维持“强烈推荐”评级。
  移动业务强化互联网及差异化运营,收入同比增长9.7%:移动业务方面,公司强化互联网及差异化运营,收入及用户数持续良好增长。上半年,公司移动出账用户净增1786万户,达到3.02亿户,其中4G用户净增2823万户,达到2.03亿户,4G渗透率达到67%,截至2018年6月,2I2C出账用户达到7700万户,上半年净增2700万户;移动出账用户ARPU值47.9元,与2017年全年48元基本持平;移动用户DOU从去年同期的1.6G提升至5.1G。面对二季度竞争对手不限流量产品等带来的压力,公司坚持客户群、产品、渠道的精细化,低端用户以王卡套餐为主,高端用户以冰激凌套餐为主,虽然一定程度上影响了用户新增,但保持了低营销费用与低获客成本,保证了用户的高价值。报告期内,公司移动业务增速继续强劲,实现移动主营业务收入842.78亿元,同比大增9.7%,大幅领先行业平均增速1.8%。
  混改合作进一步深化:公司聚焦“云+智慧网络+智慧应用”,强化创新发展新动能,与混改合作伙伴、行业龙头公司在新零售体系、触点合作、云计算、内容聚合、大数据、物联网及AI、5G等多方面开展合作,上半年实现产业互联网业务收入117亿元,同比增长39%,占主营业务收入比达到8.7%,其中云计算收入同比增长39%,拉动基础业务发展,带动互联网专线收入同比增长8%。公司积极探索以投资或融资方式开展资本层面的合作,与阿里巴巴共同投资成立“云粒智慧”发力政企业务,进一步深化合作模式实现更优资源整合。此外,王晓初总在中期业绩发布会上透露,未来公司及二级公司将进一步开展多项合作与改革计划,包括1)公司将和网宿科技联合建立CDN边缘服务公司;2)公司下属车联网子公司智网科技将和汽车主要厂商、车联网的科技公司开展合资合作;3)公司将和京东在大数据smartstep智慧足迹等业务方面开展合资合作;4)整个云南省将进一步进行混改搞活机制。5G方面,公司与BATJ、华为合作成立了5个5G战略合作中心,借助合作方的产业经验和先进技术开展重点专项合作。
  宽带业务在激烈竞争中持续改善:上半年,公司宽带业务主推“大融合、大带宽、大视频”,形成覆盖不同家庭特点的融合产品体系,主推200Mbps大带宽产品,并且持续填充视频内容,增强用户粘性与竞争力,上半年固网宽带用户数累计净增238万户,较去年同期新增169万户有了较大提升。上半年实现固网带宽接入收入215亿元,同比下降0.1%,业务情况持续改善(2017年上半年收入同比下降3%,2017年下半年收入同比下降2.2%),公司宽带接入业务有望迎来拐点。
  上半年资本开支116亿元,预计全年资本开支水平按计划500亿元:上半年公司动态扩容、高效投入,聚焦地区网络质量和用户感知持续提升,新建4G基站6万个,4G网络平均上下行速率行业领先,网络资源使用效益显著提升。王晓初总表示,上半年资本开支较低是受到合同执行情况的影响,预计全年发生额在此前计划的500亿水平,这一投入水平能够应对今年的话务量增长。5G方面,公司将提前布局,未来建设与发展与行业保持同步:目前公司在17个城市进行组网试验和应用试验;聚焦智慧城市、智慧医疗、智能制造、自动驾驶等10个行业应用,成立了5G创新中心,和10大行业的龙头公司展开合作。公司表示,在5G投资原则方面,会综合考虑市场需求、技术进步、竞争需要等要素。
  综合毛利提升1.46个pct,经营活动现金流创历年同期新高:报告期内,公司管控成本效果进一步体现,成本费用结构更加健康。公司资本开支精准投放逐渐显出成效,上半年折旧与摊销率为26.08%,较去年同期下降2.23个pct;得益于新增铁塔使用的良好控制以及铁塔计费标准的变动,网络运营与支撑成本率下降0.48个pct;持续推进销售模式转型,销售费用同比增长2.4%,销售费用率同比下降0.59个pct;积极推进激励机制改革,同时加大引入创新人才,雇员薪酬与福利开支同比增加21.6%,雇员薪酬与福利开支占营业收入比例同比提升1.84个pct;负债比率大幅下降,资产负债率为43.5%,同时财务费用大幅降低。上半年综合毛利率为26.81%,较去年同期的25.35%提升了1.46个pct。随着公司盈利能力的持续改善,资本开支的有效精准投入,公司现金流健康增长,上半年经营活动现金流达到523.54亿元,创出历年同期新高,自由现金流达到407.62亿元。
  风险提示:运营商竞争加剧风险,通信消费下滑风险,汇率波动导致的资产配置变动风险。
  

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