最近商品和股市出现了较大的背离，特别是之前国内宏观策略关注度较多的螺纹钢上周继续大幅上涨，但股市却很弱，投资者担心是否会出现滞胀的经济状况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为商品和股市的背离有两个原因：第一，历史上每一轮周期都是商品滞后见顶，今年国内经济刚有下行压力的时候，商品价格维持强势很正常。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第二，今年价格维持强势的主要是黑色系商品和化工，而铜铝锌等有色金属价格弱势，这种差异主要是供给侧改革的影响。但从历史上来看，最终很有可能是商品价格往股市走势靠近。
        从国内的GDP和商品价格走势来看，比较大级别的经济顶部，商品的价格均滞后经济。1994年国内经济开始下行，但商品价格直到1996年才见顶，1998年之后才开始大幅调整。2007年底国内经济开始走弱，但商品价格直到2008年下半年才有剧烈波动。2010年上半年国内经济增速开始下台阶，但商品价格高点在2011年上半年。去看美国的GDP数据也有类似的规律，这种经济和商品价格背离导致滞胀经常被投资者提起。
        行业配置上，我们建议配置两个极端，一个极端是估值很低，即使后续基本面变差，估值也能抗住，而一旦基本面变得略微乐观，股价弹性大，建议重点关注金融、公用事业（火电）、交运等行业中低估值的标的。另一个极端是最近几年基本面表现很差，部分经历过连续多年盈利下行的板块可能会迎来基本面的拐点，主板中近期表现较强的火电、养鸡均属于这类板块，成长板块中TMT、军工、新能源车中的部分子行业可能会在今年下半年到明年迎来基本面的触底恢复。
        全球股市延续上周颓势，本周多数收跌，新兴市场仅印度SENSEX30小幅上涨0.21%，欧洲股市全线下跌，美股涨幅居前。其中上证综指、恒生指数跌幅最高分别为4.52%、4.07%，标普500上涨0.59%。商品市场中，黑色系及化工品继续维持强势，螺纹钢上涨2.40%，PTA上涨6.63%；受美元强势打压，工业品及贵金属本周震荡下跌，铜锌分别下跌3.59%、5.89%，国际黄金下跌1.98%。
        A股市场资金方面，上周A股市场大跌，陆股通资金在连续六周净流入后转向净流出9.05亿元。港股通资金净流出84.33亿元，本周北上资金合计净流入75.28亿元。杠杆资金中，本周融资余额增加14.35亿元，6月以来，融资余额延续下行趋势；从机构投资者的角度，新发型基金份额依然维持较低水平，截至8月16日，股票型和偏股型基金的股票投资仓位分别为87.43%、79.68%，上周分别变化0.01%、-0.16%。
        风险提示：房地产政策拐点，外围股市和大宗商品超预期上涨。