研究结论
在8 月月报《政策维稳,等待中报业绩印证》中我们认为,财政和货币政策向好对于市场底部有一定支撑,A 股下半年相对可以更加乐观,当前我们依然坚持这一观点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体来看:
一、贸易战和国内去杠杆的方向未发生转变,同时阿根廷等新兴市场汇率的大幅变动也成为市场新的担忧,这些成为影响近期市场的主要因素。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外随着近期特朗普的表态,贸易战或有进一步升级的可能。
(1)金融去杠杆和证监会严监管方向依旧未发生转向,但政策对冲或将逐步发挥作用:a、央行重启汇率的逆周期因子调节,人民币汇率贬值预期短期得到明显逆转;b、西部开发和基建建设对稳定GDP 将发挥作用;c、政府继续推进缓解小微企业融资难融资贵政策。
(2)从市场层面来看:a、9 月1 日起A 股纳入MSCI 比例将从2.5%提升至5%,带来400 多亿增量资金;b、陆港通北上继续大额净买入;c、全A 风险溢价水平加速上行,蓝筹股估值相对合理,创业板和中证500 估值水平进入历史底部区域。
因此我们认为,年内市场大幅反转的可能性并不大,但若9 月贸易战这一利空落地,低估值和国内政策对冲或会引发市场反弹。
二、行业配置上,中长期看成长(主要为计算机软件、军工及芯片制造),短期上游周期品和金融的估值修复动力仍在(石油石化、油服、化工、保险),消费(白酒、肉制品、医疗服务、景区旅行社)业绩仍有韧性。具体来看:
(1)科技:中长期角度,在增强创新力、发展新动能等国家政策鼓励下的科技成长股(计算机软件、5G 半导体、智能制造)依然是重要的配置主线;
(2)保险与消费,ROE 仍处于景气、毛利率上行、周转率上行、ROE/PB符合安全性价比、业绩增速维持景气的消费板块,细分如白酒、肉制品、医疗服务、景区旅行社(地产的话ROE、毛利率、收入都在上升,但是整体财务杠杆还在上行);稳定复苏的金融板块主要为保险(30%利润增速,15%的ROE),银行可关注(利润个位数复苏,ROE 仍在12%+)。
(3)石油石化:根据相关媒体8 月初的报道,三大石油公司正在加大国内油气勘探开发工作力度;8 月22 日的国务院常务会议也指出,要加大国内对于天然气的勘探开发力度,妥善推进“煤改气”。近期相关行业利润数据走高,政策利好已有体现,也利好其他相关行业(如油服)。此外,我们认为本轮涤纶和PTA 的盈利改善未到高点,且明年还有望继续维持高盈利,看好涤纶等细分行业景气持续超预期;
(4)基建类,包括水泥、工程机械等:尽管今年基建增速不断下行、地块流拍时有发生,但从政策导向来看,专项债加速发行,避免在建项目资金断供、工程烂尾等已较为明确,板块利润增速有望维持。
9 月关注标的:洋河股份(002304,买入)、桐昆股份(601233,买入)、美亚柏科(300188,未评级)、中直股份(600038,增持)、海螺水泥(600585,买入)、广联达(002410,买入)、中国石化(600028,买入)、胜宏科技(300476,买入)、招商银行(600036,买入)、三一重工(600031,买入)
风险提示:宏观经济下行压力持续超预期;海外风险(中美贸易摩擦、地缘政治风险)扰动国内市场;政策推进不达预期。