核心观点：  市场统计估值信息
        1、中期底部特征愈发明显：估值已至底部，短期资金低迷，中长期资金持续增配。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】①估值已至底部：金融严监管去杠杆，已促使高估值的中小盘股估值中枢自15  年中以来持续下修，叠加近半年的内外压力释放，目前大盘、小盘股整体估值水平各下修至近四、六年低点，沪深300、中证500  为代表的大盘蓝筹、小盘成长滚动PE  仅11、20  倍附近，剔除金融石油石化的全A  滚动PE  也在20  倍历史底部附近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ②短期资金低迷：近一个月内各项市场交易数据显著低迷，两市日均成交额显著萎缩至2850  亿元附近，日成交额低于1  千万元的个股数高达近四百只，场内杠杆资金两融余额已自1  月底连续萎缩共逾20%至17年初以来新低8600  亿元附近。
        ③中长期资金持续增配：随着A  股估值持续下修至历史底部，横向比较也处于全球吸引力区间，境内外中长期资金持续增配；今年以来陆股通北上净流入2500  亿元，尤其是6、9  月A  股两次分批纳入MSCI  指数前，境外资金逆势加速净流入；同时，随着估值连续下修至历史底部，八月产业资本加大二级市场增持，八月增持千万元以上的公司家数达100  家，累计增持110  亿元以上，当月二级市场增持规模罕见大于减持规模。
        2、市场研判：底部积蓄修复动能
        随着近几个月一行两会、国务院及中央陆续对“宽货币松信用扩财政”宏观政策微调的升级确认、“六稳一补”举措的密集落实、去杠杆力度与节奏的策略性调整，以及中美贸易战实际影响钝化、人民币汇率自身快速贬值后逆周期政策下止跌转稳，预计市场担忧的压力因素有望逐步缓和，风险偏好或市场信心有望逐步自底部缓慢修复。
        中期展望，A  股今年在经历以上单边下跌-反复磨底后的两阶段后，后续随着政策底效果显现及六稳一补举措逐见成效，市场有望步入缓慢修复的第三阶段。当然，修复动力的释放，需松信用补短板稳投资、深化改革扩大开放的效果显现与确认，而期间内外扰动因素（贸易摩擦、地缘政治、基本面数据）仍较频繁发作，预计修复动力释放较为缓慢，修复过程也较反复。
        具体修复时点的真正启动，或在九月中下旬；届时，月度金融经济数据的改善，政策底传导至基本面底的确认；同时，美国中期大选格局基本明朗，中美贸易战或有策略调整且贸易战的实际影响逐步确认，市场担忧的不确定性因素靴子落地；此外，金融市场深化改革扩大开放下境内外中长期机构资金有望加快净流入配置A  股，且中共十九届四中全会与改革开放四十周年临近，未来五年治国理政方案任务与工作蓝图将逐步清晰，以应对内外环境与形势的显著变化，也有望提振市场信心。
        3、短期压制反弹因素：滞涨担忧、美元加息，及部分成长与消费股业绩下滑等。1）滞涨担忧渐起。在缓冲托底政策效果显现前，内部基本面弱化压力凸显，国内月度宏观经济数据连续下滑，尤其是近期消费数据疲软及基建投资持续下滑，而中期进一步面临出口放缓、地产投资两大下行压力。经济基本面放缓，而人民币汇率显著贬值后输入性通胀压力上升，叠加近期非洲猪瘟扩散、洪灾短暂减少鲜菜供应，市场对于后续通胀上升担忧升温，进而对于后续进入滞涨局面的担忧渐起。实际来看，农作物灾后修复与生长周期较短，蔬菜价格构不成趋势性上涨动力，类滞涨局面难以持续。
        2）美元加息提速。美国经济稳健复苏，失业率已连续数月位于近二十年新低4%以下，核心通胀已回升至目标附近，支持美联储年内加息四次；结合近期美联储主席偏鹰派言论，预计9  月美元如期加息。综合来看，基本面与货币政策的分化支撑美元指数仍处于强势阶段，新兴市场资本流出及股债汇震荡压力仍在。
        然而，中国经济增速整体平稳韧性足，经常项目差额整体持续保证顺差且其占GDP  比重合理、短期外债占外汇储备比例相对偏低，及资本管控提前得当、尤其是未雨绸缪提前着力金融去杠杆防风险等有力因素支撑，提前释放了一定的压力，使得当前中国资本流出与汇率再度贬值压力有限，且考虑到当前中美10Y  国债利差已回升至70bp上方，已提供了较为安全利差区间，预计届时美元加息实际对人民币汇率冲击有限。
        3）部分消费与成长股业绩下滑。新近公布完毕的二季报，显示全A  整体营收、净利润稳中有快，虽然毛利率略有回落，但三项费率压缩、资产周转率加快，净利率、ROE  稳中有升，全A  业绩增速与盈利能力仍保持较好。然而，A  股业绩增量动力主要来自于上游周期、银行权重板块，剔除银行、石油石化的A  股营收、净利润同比增速较去年同期显著回落6-7  个百分点，农林牧渔、通信、电子、传媒等成长板块净利润同比显著下滑，汽车、服装、商贸、交运等消费板块业绩整体也偏弱。值得注意的是，二季度中小板、创业板的营收、净利润增速同比、环比均显著回落，创业板的净利润增速由正转负至-6.8%。
        以上近期内外不利因素压制下，且9  月初美方加征我国2000  亿美元出口关税或落地实施，使得短期A  股市场仍处于反复磨底阶段；但中期来看，以上压制因素释放后，如上分析，预期担忧的影响实际有效，因而靴子落地后，市场情绪有望改善。
        4、配置建议：深挖新蓝筹，紧抓三主线
        1）近期而言，结合工业企业盈利阶段回升、A  股纳入明晟指数权重即将提升等利好催化，中报业绩状况，及中长期业绩增长确定性、估值纵横向安全边际，可深挖业绩估值匹配的新蓝筹（总市值300-500  亿元）—公司治理结构完善、行业竞争力领先、行业格局重塑空间大、盈利改善与业绩增长拐点明确。
        一结合行业景气度、行业量价变化趋势、业绩增速-估值匹配度，建议从宽货币松信用扩财政稳投资预期提升，中上游行业量价齐升，工业企业利润增速好于预期来把握，且降准、扩财政等政策微调预期下周期板块弹性大，建议可适当关注中上游周期行业中区域性龙头个股，包括建筑建材、环保、钢铁、化工，以及基本面与估值均基本见底的航空机场（汇率由跌转稳催化）、大金融（估值已下跌至历史底部，而基本面有望逐步见底回升）；
        二从缓冲贸易摩擦，加快调整结构与持续扩大内需相结合，及深化改革开放、强化自主关键核心技术等重点方向，布局污染治理、国土绿化等生态环保，受益于振兴乡村与精准脱贫的必需消费品渠道下沉机会，及补短板强弱项目标下政策密集催化的新技术新产业新经济；
        此外，收入分配改善、个人所得税改革实施在即，可关注重点受益的中低收入群体的可支配收入边际改善后，生活必需品消费升级、可选耐用品更新换代、现代服务消费进阶等结构性内需潜力的释放，而近期消费绩优蓝筹明显补跌、释放了估值压力，中长期可重点布局大众食品、日用化妆品、品牌服饰、家居饰品、医疗健康（短期假疫苗事件或带来优质个股错杀机会）、旅游酒店等绩优新蓝筹个股机会；
        2）三从中期来看，重点围绕受益于补短板供给侧改革的新经济新动能、高质量发展主线的先进制造业（人工智能、半导体芯片、工业互联网、5G、新能源汽车、智能装备、军民融合）、现代服务业（新零售、公寓租赁、文化传媒、体育健康、数字经济等）、消费升级（智能家居家电、中高端汽车、时尚轻奢品、中高阶品牌大众必需品等）中的创新真成长股。
        主要风险：通胀快速上行、经济显著放缓及中美贸易摩擦加剧等超预期风险。