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制药行业研究报告:广证恒生-新三板制药行业2018半年报分析:平均营收同比增长11.64%,化学药、生物药表现亮眼-180907

行业名称: 制药行业 股票代码: 分享时间:2018-09-07 16:08:32
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵巧敏
研报出处: 广证恒生 研报页数: 21 页 推荐评级:
研报大小: 1,253 KB 分享者: le****u 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        【投资要点】  
        1.新三板制药行业规模大,平均营收达  8194.25  万元:1)新三板制药行业营收、净利润规模大于新三板医疗保健行业平均水平,(前者平均营收  8194.25  万元、净利润  873.03  万元;后者平均营收  7439.58  万元,净利润  528.79  万元);平均营收增速为  11.64%,与行业持平(11.89%),净利润增速为4.27%,高于行业均值(-5.02%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2)新三板制药行业营收、净利润规模及增速均与主板制药行业平均水平还有一定的差距。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3)新三板制药行业估值高于主板制药行业平均水平,(前者  PE  为  76.88,后者为  45.47;整体法,剔除异常值)。
        2.新三板制药行业中,化学药规模最大,成长最快,生物药盈利能力最强:1)化学药与中药营收规模较大,(分别为9067.75  万元、8891.33  万元;)生物药盈利能力最强(净利润达  1209.74  万元)。2)化学药成长最快(营收同比增长16.98%,净利润同比增长  15.49%)。3)细分领域来看,化学原料药与中间体平均营收规模最大(为  10699.89  万元),化学制剂平均营收增速最高(为  29.22%),生物原料药与中间体平均净利润增速最快(为  30.53%)。
        3.广证恒生制药行业观点:建议关注化学药与生物药领域  自上而下:供需端推动制药行业快速发展,临床价值高的药物更具前景。1)行业需求端:老龄化加剧、慢性病、肿瘤患者数量持续上升,药物需求迫切。2)行业供给端:政策引导行业向规范化、集中化方向发展,同时鼓励临床价值高、质量佳的好药。
        自下而上:化学药规模最佳,生物药盈利能力最佳,两者都具高成长性。1)生物原料药与中间体净利润增速最快,均值为  30.53%,生物制剂净利润最高,均值为  1645.25  万元:生物药技术壁垒高,是高毛利率、净利率的行业,对应着较高利润水平。2)化学原料药与中间体营收规模最大,均值为  10699.89  万元,化学制剂的营收增速最高,均值为  29.22%:我国一直是原料药生产大国,化学药在医保支付压力缓解、药品招标加速且总体趋于温和、各项有力改革政策持续落地的背景下,营收增速进一步加快。
        4.中报5维度数据剖析:新三板披露半年报的制药企业共205家(剔除创新药企业,剩余  196  家),我们从企业营收及同比增长、归母净利润及同比增长以及净资产收益率  5  个方面对新三板制药企业中报表现进行分析,并挑选出  TOP15  的企业:(1)营收方面:均值为  8568.47  万元,15  家企业营收规模超  2  亿,营收同比增长率大于  100%企业有  21  家。(2)归母净利润方面:超过  5000  万元的有  4  家。归母净利润同比增长率大于  100%企业共  41  家。(3)净资产收益率(加权)方面:超过  30%的有  3  家,海融医药  106.55%为最高。
        5.建议关注:根据业绩、行情等维度综合排名挑选出  3  家明星企业:海融医药(870070.OC)、津同仁堂(834915.OC)、玉星生物(870526.OC)。    
        【风险提示】:政策风险,市场风险

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