事件：
        2018年8月24日，中国人寿公布了2018年中期业绩，新业务价值282亿元，同比下降23.7%，内含价值7692亿元，较年初增长4.8%，剩余边际6533亿元，较年初增长7.5%，归母净利润164亿元，同比增长34.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点:
        十年期业务发展不及预期导致新业务价值大幅下滑，但内含价值和剩余边际仍保持稳健增长：中国人寿上半年新业务价值282亿，同比下降23.7%，导致新业务价值大幅负增长的原因主要是十年期业务的大幅下降，上半年十年期新单期交227亿，同比下降38.8%，其中个险十年期200亿，同比下降40.2%，导致个险新业务价值同比大幅下降28.5%至241亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新业务价值虽然负增长，但其绝对值贡献和有效业务价值的预期增长仍推动上半年内含价值增长4.8%至7692亿元，剩余边际增长7.5%至6533亿。
        队伍规模较年初有所下降，银保渠道队伍产能提升促进新单期交和新业务价值快速增长：6月末个险队伍规模144.1万，较年初下降8.7%，银保队伍规模30.2万，较年初下降10.9%，但比去年同期增长15.7%。个险渠道通过策略型期交产品弥补十年期大幅下滑带来的缺口，队伍产能同比基本持平，银保渠道队伍质态有所改善，人均期交产能同比提升8.5%，推动银保渠道新单期交达到188亿，增速高达40.6%，成为公司整体新单期交实现正增长的重要驱动力，新单期交的快速增长推动银保渠道上半年新业务价值同比增长31.1%至39亿，贡献度提升至13.8%。
        股票市场下跌导致投资收益率明显下降，部分抵消折现率变动对利润的正影响：截至6月末，中国人寿总投资资产2.71万亿，较年初增长4.6%，，上半年把握利率高点加大长久期固收资产配置，债券占比从45.8%提升至47.2%。受基金分红下降、A股市场下跌等因素影响，公司总投资收益率、综合投资收益率分别为3.70%、3.52%，较去年同期有明显下降。中国人寿上半年折现率等精算假设变动增加税前利润26亿，去年同期为减少税前利润132亿，税后净影响为增加净利润118亿，但上半年投资收益率较低拉低了利润增长率，上半年归母净利润为164亿，同比增长34.2%。
        盈利预测与投资建议：中国人寿坚持稳健发展，随着销售队伍逐渐稳定，预计下半年新单期交和保障型业务发展将继续好转，全年新业务价值降幅将会收窄，而内含价值和剩余边际等长期价值指标保持稳健增长。预计2018-2020年每股内含价值28.46/31.43/34.66元，对应PEV倍数仅为0.79/0.71/0.65，维持“增持”评级。
        风险因素：人力发展不及预期、保障型业务销售不及预期、投资风险。