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研究报告:华泰期货-燃料油周报:船货流入量增加,新加坡市场逐渐转弱-180910

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-09-10 11:03:28
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘翔
研报出处: 华泰期货 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 991 KB 分享者: 东****红 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资逻辑
        随着夏天进入尾声,沙特的燃料油需求逐渐退坡,欧洲流向沙特的燃料油船货量也逐步下降,从七月份的150万吨减少到八月份的约100万吨,预计在九月份这个数字将进一步降低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相应地,在东西套利窗口打开的情况下,更多燃料油将转而流向新加坡,当前市场预计新加坡将在九月份从欧美接收约400万吨的套利船货,较八月份的350万吨有所上升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而对于新加坡市场而言,供应的增加并不仅仅来源于欧洲,印度由于季风季节到来,国内需求减弱,到新加坡的燃料油出口量随之增加,同样地,从中东地区运往新加坡的船货量也因为自身的发电需求减弱而上升。
        在供应由紧转松的背景下,新加坡燃料油市场开始转弱,现货升水、裂差以及近月月差均呈现下降趋势。其中相较于高粘度的燃料油,180cst燃料油走弱的迹象更为明显,其现货升水一度在周四下降至近三个月来最低的0.98美元/吨,而与380cst的粘度价差在过去一周持续下滑,背后的重要原因是当前从中东和印度出口到新加坡的燃料油以180cst为主,使得新加坡低粘度燃料油(180cst)的供应增加速度要快于高粘度的燃料油(380cst等等)。此外,相较于整体燃料油市场的走弱,新加坡船用油市场依然保持相对偏紧的格局,380cst船用油码头升水(ex-wharfpremium)在周五来到8.07美元/吨,作为对比,该升水在今年1至7月的平均水平为2.91美元/吨。我们认为当前较高的船用油升水的更多出于市场心理因素而非实货供应的紧张,由于一两个月前发生在新加坡的船燃污染事件导致一些船舶出现严重损坏,而到现在市场对船用油质量问题的担忧情绪仍没有退散,船东对船燃供应的选择十分谨慎,许多船东有意地避开一些相对小的供应商。
        库存方面,根据IES最新数据,新加坡渣油库存在9月5日当周录得1606.8万桶,较此前一周下降59.3万桶,降幅3.56%。其库存下降的直接原因是燃料油进口量的减少,从此前一周的224.3万吨下降至92.6万吨,而出口量仅仅从62.9万吨小幅上升至63.9万吨。与此同时,根据PJK数据,ARA燃料油库存在9月5日当周上升23%来到126.2万吨。我们认为在当前东西套利窗口打开以及沙特需求减弱的背景下,近期套利船货将持续从欧洲流向新加坡,而随着供应的增加,新加坡库存在未来大概率将从当前的低位回升。此外,由于新加坡的进口增加填补了沙特购买量的减少,叠加俄罗斯的燃料油出口下降以及欧洲炼厂升级计划的逐步实施,西北欧燃料油基本面在未来可能将维持偏紧的态势,ARA库存大概率会呈下降趋势。因此,我们认为最近一周新加坡与ARA地区的库存变动并不能反映近期的总体趋势,可能更多是由于两地船货流量在时间分布上的不均匀而导致的。
        策略:中性,暂无操作建议

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