川财观点
央行公布 2018 年 8 月金融统计数据报告显示,实体经济流动性未见明显改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】M1 与 M2 剪刀差持续扩大,说明了货币流动性宽松传导到实体经济仍需时日。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑到 8 月 22 日国务院中常会已推出多项举措促进银行提升中小企业贷款,帮助实体经济进一步降低资金成本,预计这一情况将逐步得到扭转。人民币贷款增速不及预期,实体企业现金流维持紧平衡。本月人民币新增贷款 1.28万亿,同比多增 1834 亿,其中表内票据融资同比多增 3781 亿,短期公司贷款同比多减 2443 亿。今年以来,短期公司贷款与票据融资持续维持此起彼伏态势,侧面反映了目前实体融资需求仍处低位,企业对于实体经济流动性预期未见转向,企业现金流维持紧平衡。直接融资难以替代表外融资,社会融资增速超出市场预期。8 月社会融资规模增量为 1.52 万亿,虽较去年同期少 376亿元,但高于市场预期。表外融资下降幅度收窄和发债力度增加是社融增速高于市场预期的主要原因。由于企业债券净融资额的增加,自 5 月以来,新增人民币贷款首次低于新增社会融资规模,反映了实体经济直接融资渠道正在打通,融资困难出现缓解迹象。但从存量结构来看,人民币贷款余额占比的同比增速仍在扩大,说明直接融资暂时无法在总量上对表外融资形成替代,防范系统性金融风险仍是货币政策的主线之一。
宏观动态
8 月份的金融统计数据显示,社会融资规模增量为 1.52 万亿元,前值 1.04 万亿元;新增人民币贷款 1.28 万亿元,前值 1.45 万亿元;8 月末的 M2 同比增长 8.2%,前值 8.5%,M1 同比增长 3.9%,前值 5.1%。(中国人民银行)
流动性监测
9 月 12 日,央行以利率招标方式开展了 600 亿元 7 天逆回购操作,无逆回购到期,无 MLF 到期,净投放 600 亿元;隔夜 shibor 为 2.56%,较前一个交易日下行 3.30BP;银行间质押式回购隔夜利率为 2.54%,较前一个交易日下行9.16BP;银行间质押式回购七天利率为 2.66%,较前一个交易日下行 11.72BP。
大类资产表现
股市方面,9 月 12 日上证综指收于 2656.11 点,较前一个交易日下跌 0.33%;债市方面,十年期国债收益率为 3.68%,较前一个交易日上行 2.00BP;外汇市场方面,人民币兑美元中间价为 6.8546,较前一个交易日下调 58.00BP;大宗商品方面,WTI原油结算价报69.25美元/桶,较前一个交易日上涨2.53%。
风险提示
政策出现超预期变动;经济复苏不及预期;外部出现黑天鹅事件。