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研究报告:华泰期货-石油沥青周报:沥青供给仍有隐忧-180917

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-09-17 09:01:30
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘翔
研报出处: 华泰期货 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 872 KB 分享者: 北极****A 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        观点概述:
        近期沥青期现市场出现较大程度的波动,9月10日周一,根据卓创资讯的报道,中石化、中石油重交沥青汽运价格普涨100-220元/吨,船运、铁路运输价格上调250、300元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】沥青现货价格在供给方强势推涨的作用下创出新高,华东地区成交价升至3840-3910元/吨,而此前处于相对低位的山东市场现货价格也出现上行,成交价在3600-3700元/吨,甚至个别炼厂出现限量接单的现象。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时期货市场也迎来新高,9月10日下午收盘BU1812合约下午收盘价3784元/吨,较前一日结算价上涨214元/吨,涨幅5.99%。但在当天夜盘期间,期货市场在消化完前期马瑞油供给短缺以及下游道路需求出现集中爆发的消息面情绪后,主力资金撤离,市场出现分化,特别是近远月价差出现较大幅度的交易空间,如1812与1906价差从200元高位回落至80元的价差交易机会。主力合约1812于9月11日出现较大程度回调,日盘报收3648元/吨,较前一日结算价下跌36元/吨,跌幅0.98%。
        回顾9月10-14日周度沥青期价行情,期现两个市场情绪都出现了波动。期货市场情绪从日盘期间的涨停到当日夜盘市场即出现分化,符合我们在9月10日周报中强调的上涨风险预期。而现货市场供给方在9月10日周一大幅调价后,临近周末根据从实货贸易商反馈的信息,已经有部分主力贸易商反应供给方价格涨幅过快,导致下游施工成本快速抬升(沥青用量占道路铺设物料的10%,成本却在50%以上)。
        在各类的沥青报告中,都有分析过配有焦化装置等二次加工重油的炼厂存在焦化路线与沥青路线两种生产方式切换的问题。从两条路线价差与山东地方炼厂开工对比的图中可以发现地方炼厂在价差扩大时选择更偏好选择焦化路线。根据百川资讯的报道,截止到9月13日(与9月6日相比),山东焦化料价格上涨50至3700元/吨左右,山东沥青价格上涨225至3650-3720元/吨,两者价差大不。近期成品油市场较好,上调窗口大概率开启,带动焦化料价格继续上涨。另一方面,随着道路沥青使用旺季来临,山东炼厂全面推涨沥青价格,带动成交价格大幅上涨。
        从两条路线的综合利润价差来看,目前价差已经从8月初的900元/吨,有所回落至600-700元价位,炼厂沥青开工率有所回升,例如东明石化计划9月中旬恢复产沥青。根据卓创资讯在2018年初的统计,山东地区独立炼厂延迟焦化产能占全国12560万吨的29%,截至9月13日当周,山东地炼焦化装置开工率在59.57%,较上周下降1.15%。总体来看,山东地区的地方炼厂目前采用沥青与焦化路线交替生产方式,同时随着加工生产沥青利润好转,偏向沥青开工。
        但是相较于地方炼厂沥青生产开工率的回升,主营单位同比量的下滑也是加重中石化及中石油推涨沥青价格的决心。特别是中石油由于西北炼厂检修叠加如科力达石化等前期合作地方炼厂逐步退出,沥青开工及产量连续两个月同比下滑超15万吨。目前主营系统系统延迟焦化开工率较难统计,但从今年下半年开始中石化沥青生产计划量尚未由大幅增加,如茂名石化产量从去年稳定再11万吨/月以上水平回落至今年下半年10万吨/日以内的均值水平。中石化炼厂延迟焦化份额在全国占比位列第一,达到42%(卓创资讯)。预计今年主营沥青产量延续同比下滑是大概率事件,但具体未来能否及时恢复沥青生产仍有待观察,建议重点跟踪华东及华南地区炼厂沥青装置开工率。
        策略建议及分析:
        建议:谨慎看多,主营炼厂沥青供应量仍偏低,炼厂库存持续走低
        风险:委内瑞拉出口设施恶化,马瑞油出现断供;国际油价持续大幅回调

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