结论与建议：
　　公司发布上半年业绩公告，上半年实现营业收入11088亿元，yoy+13.6%，录得归母净利润271亿元，yoy+113.7%，折合每股收益0.148亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中二季度实现营业收入5662亿元，yoy+17.4%，录得归母净利润169亿元，yoy+142.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外，公司公布中报分红方案，每股派息0.067元/股（含税，下同），每股特别派息0.022元，加上17年下半年分红0.061元/股，共计0.15元/股，股息率为1.82%。下半年国际油价高位运行的概率大，公司全年业绩有望大幅增长，维持“持有”评级。
　　国际油价上涨，勘探及生产板块重回盈利主体：18年上半年国际油价持续震荡上行，普氏布伦特原油现货均价为70.55美元/桶，同比上涨36.2%。受此影响，公司上游勘探与生产板块盈利能力突出，上半年实现原油产量437.7百万桶，同比增加0.4%，其中国内产量为363.9百万桶，同比下降1.3%，可销售天然气产量为1791.1十亿立方英尺，同比增加3.0%，合计油气当量产量为736.3百万桶，同比增加1.5%。上半年实现原油平均价格为65.81美元/桶，同比上涨32.5%。价格上涨，带动该板块毛利率同比提升7.2个百分点至10.1%，叠加产量的增加，勘探与生产板块上半年实现经营利润298.9亿元，同比增长332%，重回公司盈利主体地位。
　　量价齐升，炼油业务大幅增长：上半年公司原油加工量551.6亿吨，同比增加16.1%，汽油、煤油、柴油产量分别为2096.4、479.6、2572.8万吨，同比分别增加22.2%、45.1%、12.7%。另外化工类产品乙烯、合成树脂产量分别为266.9、439.7万吨，同比分别下降5.9%、3.2%，产量下降主要是四川石化及吉林石化等计划性检修引起。上半年国家12次调整国内汽油、柴油价格，汽油标准品价格累计上涨人民币540元/吨，柴油标准品价格累计上涨人民币525元/吨。炼油业务受益于毛利及加工量增加等影响，实现经营利润169.1亿元，同比增长84.5%，化工业务由于成本上升、产量下降影响，实现经营利润63.0亿元，同比下滑5.6%。
　　受采购成本增加影响，销售板块、天然气与管道板块盈利下降：上半年公司汽油、煤油、柴油销量分别为3748.9、888.3、4396.2万吨，同比分别增加18.1%、11.7%、4.9%，另外聚乙烯销量为221.8万吨，同比下降3.0%。价格方面，汽油、柴油、煤油、聚乙烯平均销售价格为6574、5189、4242、8880元/吨，同比分别上涨1.4%、12.7%、19.8%、4.8%。受外购成品油支出增加影响，销售板块毛利率下降0.22个百分点至0.48%，使得该板块实现经营利润44.85亿元，同比下降21.1%。天然气与管道板块方面，受国内上半年天然气表观销售量同比大增加17.5%的影响，该板块销售进口气及液化天然气大幅增加89.2亿立方米，使得该板块净亏损134.13亿元，同比增亏16.15亿元。
　　原油价格高位运行，勘探与生产板块盈利或将继续扩大：当前Brent原油期货结算价为78.17美元/桶，同比上涨49.4%，环比二季度均价上涨4.3%。受贸易摩因素影响，全球经济增长对原油需求蒙上一层阴影，但OPEC减产协议延长至18年年底，地缘政治冲突不断，美叶岩油受制于运输瓶颈，以及近来美原油库存下降，美元走强等因素对后市油价起到支撑作用。油价高位运行加上国内天然气需求旺盛，公司勘探与生产板块下半年有望继续发力，带动全年业绩增长。
　　盈利预测：我们预测2018、2019净利润为482/633亿元，同比增长112%、31%，折合每股收益为0.26、0.35元，目前A股股价对应的PE为31.1、23.7倍,对应的PB为1.20倍，H股股价对应的PE为18.6、14.2倍，对应的PB为0.74倍。鉴于公司全年业绩有望大幅增长，维持"持有"评级。
　　风险提示：1、国际油价大跌；2、公司生产经营不及预期。