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崇达技术研究报告:国信证券-崇达技术-002815-以工匠精神将企业管理做到极致-180917

股票名称: 崇达技术 股票代码: 002815分享时间:2018-09-17 16:01:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 欧阳仕华,唐泓翼
研报出处: 国信证券 研报页数: 33 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,880 KB 分享者: nic****an1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  二十年磨一剑,打造全球小批量板领军
  成立于1995年的崇达技术二十余载磨一剑,2016年以前专注小批量板市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  凭借公司产品品质优秀、服务周全、口碑突出,客户规模快速增长,截至2017年客户数量超千余家,年营收规模达31亿元,5年复合增速达26%,位居全球PCB企业第39名,内资PCB第4名。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司下游客户结构分散,海外营收占比突出达77%,公司与包括有艾默生、博世、施耐德、霍尼韦尔等世界500强知名企业都有合作。从产品下游应用领域分类来看,公司产品以通信设备、工控领域应用为主,两者加总占比达70%~80%。
  深入解析公司成功秘诀,精益求精是其成功的关键
  小批量板具有“多品种、小批量、短交期”,因此很难具备规模优势而做大做强。崇达将小批量板份额做至全球领先,我们深入分析其成功秘诀有三:1)坚持“工匠”精神,对管理精益求精的企业文化孕育核心软实力。2)追求“杰出品质+优秀生产体系”,建立了行业领先的ERP系统和智能的柔性生产线,形成运营核心竞争力。3)重视研发持续投入,技术能力突出形成产业链深度护城河。正是基于以上的核心优势,公司ROE、毛利率、净利率等各项财务指标领先行业,拥有杰出的盈利能力。
  2015年开始布局大批量板,目前公司已经进入收获期
  全球PCB产业向中国转移加速,2017年中国PCB产值占比达50%以上。公司紧握行业东移趋势,凭借自身多年技术、产品及客户积累优势,2015公司开始布局大批量板,2017年成功战略迈向大批量市场,2018年H1公司大批量板营收占比达69%。公司进一步加快PCB产业布局,一方面收购三德冠布局FPC市场,加快力度推进江门崇达、珠海崇达产能扩充,我们预计公司2020年对应总产能将可达548万平方米,复合增速达25%。
  稳步迈向“百亿”崇达,给予“买入”评级
  2018年3月公司实施股权激励,彰显公司发展信心,我们预计公司18/19/20年净利润5.97/7.82/10.47亿元,对应PE23/17/13X,未来随着5G起航拉动PCB需求加速周期,看好公司迈向“百亿”崇达,给予“买入”评级。
  风险提示下游需求不及预期。
  

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