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中国中铁研究报告:国信证券-中国中铁-601390-深度报告:基建龙头,纵深一体强主业,相关多元创增量-180917

股票名称: 中国中铁 股票代码: 601390分享时间:2018-09-17 16:18:23
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周松
研报出处: 国信证券 研报页数: 42 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,291 KB 分享者: ju****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  基建龙头,技术雄厚资质全
  公司是全球最大的工程承包商之一,拥有多项工程领域的最高资质,主营业务是铁路、公路、市政等基建工程,基建订单居于建筑央企榜首,并在铁路施工、桥梁隧道等领域享有技术优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2017年完成营收6899亿元,同比增长7.9%;实现净利润161亿元,同比增长28.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018年上半年业绩稳中向好,营收和净利润分别同比增长10%和24%。主营业务基建占总营收约86%。第一大股东为中国铁路工程集团有限公司,持股54.39%,实控人为国资委。
  基建投资迎来拐点,补短板将成为重点
  2018年1-7月,受降杠杆、PPP清库等影响,基建投资增速下滑至5.7%。7月以来,政策转向宽松,未来在专项债加速落地、乡村振兴战略、规范PPP项目正常发展等推动下,基建投资增速有望企稳回升,预计全年增速在10%以上。补短板将成重点,区域上主要在中西部地区,结构上主要是交通和生态环保。交通扶贫进入攻坚期,公路投资有望持续景气,铁路投资有望回升。
  主营业务稳健,多元业务全面发展
  公司主业基建建设业务结构优化,2018年上半年,盈利能力强的公路、市政业务分别增长8.8%和16%,占比分别达到14.7%和50.5%;勘察设计和工业制造受主业的推动,分别增长11.8%和2.1%。多元业务全面发力,房地产去库存明显,销售额大增54%;资源板块受益于金属价格高位,营收增长31%,毛利率高达46%;投融资及金融服务盈利能力强,毛利率分别为55%和88%。
  订单充沛保障业绩增长,盈利改善助推估值回升
  2018年上半年新签订单额6347亿,同比增长13%,近三年CAGR达18.54%;在手订单余额接近2.77万亿,营收保障比超3.7倍。其中海外新签订单逆势增长6%,公路、市政近三年CAGR分别达53%和29%。投融资业务占比提升、资源价格景气均能改善公司盈利能力,债转股完成,当前低估值有望回升。
  盈利预测及建议
  预计公司18-20年EPS为0.84/0.95/1.08元,对应PE分别为8.6/7.5/6.7倍,给予“买入”评级。
  风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,投融资项目不及预期等。

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