投资逻辑
公司运营收入增长快,危废处置板块量价齐升:18 年上半年公司收入 13.78亿元,同比增长 59.64%,归母净利为 1.52 亿元,同比增长 130.03%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司加大对运营类项目的投资力度,运营服务收入占比逐年提升,由 15 年全年的 2.55%快速提升至 18 年上半年的 30.48%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)18 年公司运营服务收入达到4.20 亿,较去年同期增长 76%。投资运营类新增订单为 13.28 亿,同比去年大增 482%。运营收入主要来源于危废、医废的处理处置收入。由于环保趋严,部分地区和部分项目的危废处理处置的价格有所提升。此外与去年同期相比,公司新增中色东方、贵州宏达、扬子化工等危废处理处置项目,收入利润有所增加。截至 18 年上半年末,公司危废牌照量已接近 40 万吨。
土壤修复行业迎政策性利好,行业订单增速明显:《土壤污染防治法》已于 8月 31 日获全票通过,法律明确了主体责任,建立了资金保障制度,并且加大了处罚力度。并且新修订的两部土壤环境质量污染风险管控标准已于2018 年 8 月 1 日实施,这为行业明确了具体的标准。这无疑将促进土壤修复行业的快速规范发展。随着行业的好转,公司的土壤修复业务板块高速增长。18 年上半年,公司环境修复板块实现收入 4.28 亿元,同比增长64.29%。环境修复板块新增订单 7.92 亿元,同比大增 112%。
实控人增持+股权激励计划推出,彰显信心:自 17 年 11 月 28 日公司股票复牌后至 18 年 6 月 16 日,公司控股股东、实控人李卫国先生累计增持公司股份 535 万股,累计增持金额 6188 万元,增持平均价格 11.57 元/股。另外公司其他高管也对公司股票进行了不同程度的增持。公司 7 月 28 日推出了 18年股票期权激励计划,拟向激励对象授予约 2896 万份股票期权,约占公司总股本的 4.37%。激励对象共计 221 人,包括中高层及骨干员工。实控人增持与股权激励计划的推出,彰显了公司管理层对未来发展的信心。
投资建议及估值
土壤修复行业迎政策利好,公司为行业龙头,订单充足。危废处置行业景气度高,我们看好公司在危废行业的拓展。预计公司 18-20 年的营收为34.36、46.35 和 58.78 亿元,归母净利为 3.11、4.05 和 4.97 亿元,对应EPS 为 0.47、0.61 和 0.75 元,对应动态 PE 为 18、14、11 倍。给予买入评级。
风险
政策执行不达预期的风险、危废项目运营风险、补贴电价下降的风险。